大家可能会把经济学和科学这两件事放在光谱的不同位置，但都会承认，这些年它俩都经历了很多变革和颠覆。它们和人的关系也出现了一些说不清、道不明的变化。

科学需要金融，需要市场，但这些年它们之间的关系似乎变得很扭曲。从捕鲸开始的古典主义风险投资（venture capital），现在变得有点面目全非。金融渗透科学的边界到底在哪里？我们有没有可能给科学重新装一个更好的金融引擎？既然科学和经济学，都在经历一场深刻的颠覆，但有没有可能他们中间会有座桥，让两边殊途同归？

从亚当·斯密的道德哲学、到长达200年的经济学“物理嫉妒”、再到AI时代的元科学、预测市场、风险投资的异化，最后落在一个信念上：也就是霍金的 curiosity，好奇心，也许才是驱动一切的底层燃料。

本期嘉宾：范阳 美元基金合伙人、早期风险投资人、公众号「范阳」作者

公众号：《范阳》

播客：《因果异常 Acausal》

开头结尾BGM：来自霍金的curiosity：Stephen Hawking's Inspiring Last Words on the Importance of Science

时间戳：

02:52 跨界的化学反应：没预设的对话本身就是科学精神

10:00 科学和经济学本是一家

13:07 经济学的心路历程：从道德哲学的末位子学科到“物理学嫉妒”

19:00 元科学（Meta Science）崛起：当所有领域同时失效

20:47 经济学是唯心还是唯物？动物精神、反身性与测不准

27:19 量子力学的观察者效应：人的意识能否影响宇宙？

30:38 形而上学先于科学，还是科学先于形而上学？

35:15 “人”在科学家心里到底是什么存在？

39:03 经济学和生物学的光谱：理论太多 vs 理论太少

41:06 AI for Science：没有理论，直接跑实验堆数据，算不算科学？

50:28 如果隐性知识可以被显性化：中央计划经济会不会不一样？

01:05:09 从情怀到现实：科学的钱从哪来？风险投资的起源、异化与初心

01:17:47 回到 true venture：边缘人支持边缘想法

01:24:59 市场作为信息发现机制：预测市场能为科学定价吗？

01:30:48 科学终将变成内容产品：科学家需要成为IP吗？

01:32:14 未来最理想的工作：公民科学家与博物学家的回归

01:38:40 五年后最理想的生活状态是什么？

提及的人物与概念：

• 亚当·斯密、凯恩斯、哈耶克、索罗斯、达尔文、爱因斯坦、赵鼎新、吉姆·西蒙斯（文艺复兴科技）、马斯克、E.O. Wilson
• 边际革命（Marginal Revolution）：引入效用（utility）和微积分，经济学从此独立成学科
• 动物精神（Animal Spirits）：凯恩斯1936年《通论》提出，经济行为由直觉和情绪驱动
• 反身性（Reflexivity）：索罗斯提出，观测行为改变被观测对象
• 元科学（Meta Science）：当复杂性超出所有已有方法，需要一种更大的认识论框架
• AI for Science：用数据和模型驱动科学发现，不带预设的“涌现式”研究方法
• 哈耶克的隐性知识（Specific Knowledge of Time and Place）：分散在个体中、无法被中央收集的具体知识
• 智利 Cybersyn 项目（1971）：阿连德 + Stafford Beer 的赛博协同控制实验
• a16z 2025 年融资：超 150 亿美元，横跨六大基金（成长 67.5 亿、应用 17 亿、基础设施 17 亿、美国动力 11.76 亿、生物健康 7 亿、其他 30 亿），AUM 超 900 亿美元，约占 2025 年全美 VC 募资总额的 18%。（Newcomer, 2026.1.9; Wikipedia/a16z）

延伸阅读：

• 《道德情操论》（The Theory of Moral Sentiments, 1759）— 亚当·斯密
• 《国富论》（The Wealth of Nations, 1776）— 亚当·斯密
• 《就业、利息和货币通论》（The General Theory, 1936）— 凯恩斯
• 《知识在社会中的运用》（The Use of Knowledge in Society, 1945）— 哈耶克（American Economic Review 论文）
• 《金融炼金术》（The Alchemy of Finance, 1987）— 乔治·索罗斯
• 《叙事经济学》（Narrative Economics, 2019）— 罗伯特·席勒
• 《控制论革命者：阿连德时代智利的技术与政治》（Cybernetic Revolutionaries, 2011）— Eden Medina
• 《征服市场的人》（The Man Who Solved the Market, 2019）— Gregory Zuckerman（关于吉姆·西蒙斯与文艺复兴科技）
• 《社会与政治运动讲义》— 赵鼎新

文字版：请见《墙裂坛》公众号

五月中旬，全球主权债出了一件挺罕见的事：美、英、日三国国债收益率几乎在同一天冲上了多年来的最高位。30 年期美债破了 5.18%，上一次到这个水平还是 2007 年；英国 30 年期创了 98 年以来新高；日本 30 年期直接破了历史纪录。新闻头条、油管 KOL、专栏作家一个比一个惊悚——"主权债要崩了"。

但真实情况到底是什么样的？这一期，一个天天做交易的人和一个天天琢磨叙事的人，坐下来把最近市场上的几个核心问题拆了一遍：这次波动的真实幅度到底有多大？

聊到最后发现一个很有意思的现象：围绕通胀和美债的这些叙事，每一个泡泡都差不多大，谁也压不过谁，像一个蜂窝。但历史告诉我们，越是这种极度均衡的状态，越接近一个临界点。一旦某个泡泡开始虹吸其他的泡泡，方向就会瞬间明确。

这也是"发现叙事"/ Percepta 这个项目想做的事：在故事还在被写的时候，就把它识别出来。

时间戳：

01:53 全球国债齐跌:美英日同一天冲上多年高位

05:02 市场的真实波幅到底有多大?和硅谷银行、懂王当选比一比

09:36 这一波美债上行的两个直接推手:CPI 超预期 + 联储换帅

12:20 日本:200% 杠杆率为什么一直没爆?

15:55 谁在买美债、谁在卖?中日减持,英国补位

18:43 美债到底会不会崩?弗格森定律与懂王的"聪明"应对

22:43 一句话总结:叙事驱动的溢价

25:43 通胀到底有多严重?从剩菜盲盒到番茄涨 40%

31:00 2022 vs 2026:通胀低一半,恐慌翻三倍

32:10 真实利率重定价:AI 资本支出 + 全球军备竞赛

37:10 AI 泡沫会是那个终极拐点吗?

43:35 "Nothing Ever Happens":市场的即时反馈心理

49:10 美债被一个叙事牵着鼻子走:战争相关性超高

52:40 新任联储主席 Kevin Walsh:手术刀还是绣花针?

01:07:32 叙事经济学能不能量化?Percepta 想做什么

嘉宾：郑朗（固定收益交易员）

关键数据：

• 30 年期美债收益率：5.18%（2007 年以来最高）
• 30 年期英债收益率：5.8%（1998 年以来最高）
• 30 年期日债收益率：历史新高（1999 年开始发行以来）
• 美国 CPI：3.8%（其中能源同比 +54.3%，鸡蛋同比 -40%，番茄 +39.7%）
• 核心 CPI：约 2.8%
• 美国公共债务总额：~39 万亿美元
• 日本机构持有美债：超过 1 万亿美元
• 中国持有美债：约 7,000 亿美元（历史最高曾超过 2 万亿）

关键概念：

• 弗格森定律（利息支出超过国防支出 → 文明衰落信号）
• 真实利率重定价（real rate repricing）
• HHI 指数应用于叙事集中度
• "Nothing Ever Happens" 市场心理
• 前瞻指引（forward guidance）与 Taper Tantrum（2013）

提到的项目：

• 发现叙事 / Percepta —— AI Native Alternative Macro Research Analysis Platform

文字稿请见公众号“墙裂坛”。

本来想和郑朗老师一起聊最近美债市场上的异动，他时间没凑上，那就我自己先开个头。今天市场上正在发生的事情，恰好就是我这一年一直最想搞明白的一件事：一个叙事是怎么形成的、怎么传播的、又是怎么在某个时刻突然反转的。以前听过我试图用 AI 预测联储下一任主席人选项目的伙伴们应该都知道，这是我这些年最上心的一个项目。我倒是要看看，AI 到底怎么能够帮我们发现叙事。

目前我们的进展是，我们正在构建一个叫做 Percepta 的工具：一个 AI native 的另类宏观研究分析平台。所以今天这一期，某种意义上也是这个项目视角下的一次实战。具体是什么实战呢？今天这一期就想和大家具体聊聊。

我想先从一件几乎没什么人报道的事说起：5 月 20 号下午，两艘巨型油轮悄悄地驶过了霍尔木兹海峡——半岛电台发了一条三百多字的小新闻，CNN、彭博、华尔街日报头版都没有。可几乎在同一时段，懂王放风说"和伊朗的交易可能很快达成"，30 年期的美债收益率刚刚收在 5.18%——一个19 年没见过的数字。

三件事看起来没什么关系。但放进同一个框架看，市场的叙事可能正在进入一个拐点。本期我想和大家走一遍这条线索。这些线索包括：

• 一道数学题：2022 年 CPI 9.1%、联储疯狂加息、财政大手大脚的时候，30 年美债才 4.4%；今天通胀掉到 3.8%、财政在收缩，30 年美债却冲到了 5.18%。请问这说明什么？
• 葬礼薯片：日本卡乐比因为霍尔木兹断了石脑油，把 14 款薯片改成黑白包装。这个看似搞笑的新闻里可能藏着市场忽略的一件事——需求端其实一直在静悄悄地自我调整。请问这又说明什么？
• 从 TACO 到 Nacho：TACO = Trump Always Chickens Out，是过去一年华尔街最赚钱的交易策略之一。但 2026 年 2 月 28 号美以打伊朗之后，懂王陷入了一种"薛定谔的怂"。于是市场发明了一个新词 Nacho — Not A Chance Hormuz Opens — 懂也不管用，懂王下不来台了。这又说明了什么？
• 日本人的一万亿美元：30 年期日债涨到了 1999 年发行以来的历史最高。如果你把自己代入到东京中央区几个穿西装的中年男人，算一笔账，发现自家国债比对冲完汇率后的美债还香——这还说明了什么？你会悄悄开始卸货吗？
• 叙事见顶往往就是开始坍塌的时刻：席勒老师有云：故事的传播力跟它的恐怖系数成正比。但当所有人都在卖的时候，谁来继续卖呢？
• 水面上扇着翅膀的几只白天鹅：俄乌可能要谈了、霍尔木兹的灰色渠道在启动、美军弹药消耗已经"unsustainable"、以色列要重新选举……黑天鹅是塔勒布告诉我们看不见的，但白天鹅就在水面上飘着，为什么大家会选择视而不见呢？

所以问题就变成：在故事还在被写的时候，能不能就把它识别出来？——这也就是我和 Percepta 想做的事情。但一切都只是在实验中，也非常希望大家和我一起同步这个实验。

希望Percepta 的 beta 也会在不远的将来开放测试，开放给对宏观研究和另类数据感兴趣的朋友们，我们一起发现叙事。

文字稿：请移步《墙裂坛》公众号。

时间戳：

01:00 5 月 20 号下午,两艘悄悄开过霍尔木兹的游轮

03:30 把三件事放在一起:游轮、懂王的话、19 年没见过的 5.18%

04:30 一道数学题:2022 vs 2026,通胀低一半,利率反而更高？

07:00 Kevin Walsh:通胀不是价格变化,是一种心理状态

10:00 葬礼薯片:卡乐比黑白包装背后,需求端在静悄悄地自我消化：但市场只看戏剧化的那一面 —— 叙事的力量

15:30 TACO失灵了

19:30 Nacho 诞生:Not A Chance Hormuz Opens

21:00 真正价值几个亿的问题是 —— 时间

22:30 席勒、反身性,和叙事的自我坍塌

25:30 支线剧情:日本国债创 29 年新高

27:30 一万亿美元的日元 carry trade 正在反向？

30:30 Nacho × 日本人卸货:一个完美的自我强化下行螺旋

32:00 白天鹅时刻:俄乌、霍尔木兹、AI 通缩、经济自适应

36:00 想象 6 个月后:满大街都是拿水晶球的人

37:30 叙事谬误 —— 以及一个正在做的尝试：Percepta

宏观研究中最容易产生争议的地方，就是当我们研究的问题关乎到我们每个人的时候。朱鹤老师最近发布了一篇挺有争议的报告：《中国居民资产负债表已经开始修复》——很多读者可能看了题目就已经开始有不同意见了。

过去五六年的时间里，经济好像一直有一种生了大病、一直在养伤的感觉。过去五年我们好像一直在问：中国经济到底恢复了，还是没恢复？到底是有啥治不好的内伤？到底能治好，还是落下后遗症了？

2022年以来，我们听到过很多主流叙事，比如说“资产负债表衰退”，这可能已经成了我们的共识。还有：只要房价还没起来，就“好不起来” ，大家的资产负债表就会持续受损，好像房地产是我们到底能不能“出院”的一个必要条件。而这个必要条件，现在确实还是不是很给力。房价似乎还在持续调整，虽然最近似乎有些许回暖；而大家的收入好像也没有感觉有很明显的起色。

所以朱老师这篇《居民资产负债表》的报告可以说是非常反主流。大部分人读到时的第一反应都会是不同意：凭什么说我资产负债表已经恢复了？我的房子和工资都没涨，这个结论是从哪儿来的？

那么，我们今天就来聊一聊“修复”这件事情：当我们讨论”修复”的时候，我们到底在谈论什么？宏观研究员看到了什么大家没有看到的拼图？

本期嘉宾：

朱鹤｜中国金融四十人研究院

时间戳：

02:02 - 04:33｜为什么这是一个”找骂话题”？

04:33 - 09:00｜当我们在谈论“居民资产负债表”时？我们在谈论什么？为什么我们要研究它？

09:00 - 20:30｜深入"行为投资组合理论"："养老"和"暴富"——中国人到底怎么管自己的钱？

20:30 - 30:00｜破除两大迷思：“存款搬家”和”超额储蓄”：中国人是用“零花钱”炒股？

30:00 - 38:30｜楼市与股市：不是跷跷板，而是同一个温度计

38:30 - 48:50｜凭什么说我国居民资产负债表正在修复？

48:50 - 59:30｜工资还没涨，“盈余”从哪来？

59:30 - 1:09:00｜谁的资产负债表修复了？股票估值”由负转正”对谁意味着什么？

1:09:00 - 1:15:40｜消费的真相：以旧换新政策本质上是”削峰填谷”，真正有意义的是其溢出效应

1:15:40 - 1:19:50｜什么情况下会推翻自己的判断？

**1:19:50 - 1:20:50｜从ICU到普通病房：**我们已经出院了，在家养着，但离去KTV还远

本期提及的报告与研究（均可在CF40 APP查阅原文）：

• 《居民资产负债表已开始修复》，CF40研究·简报，2026年4月
• 《一个观察我国居民资产配置行为的新框架——兼议”存款搬家”是否成立》

本期提及的概念与理论：

• 辜朝明「资产负债表衰退」理论（《宏观经济学的圣杯》）
• 马科维茨均值-方差模型（Mean-Variance Portfolio Theory）
• 行为投资组合理论（Behavioral Portfolio Theory）
• 心理账户（Mental Accounting）

本期是系列的第5期，也是最后一期，主角是凯恩斯。

2026年4月初，旧金山。OpenAI CEO山姆奥特曼（Sam Altman）的家被人点燃了。

纵火的嫌疑人还扬言要烧掉他公司的总部。警方抓人之后，记者挖出了嫌疑人的社交媒体记录——这是一位 AI 悲观主义者。他会在社交媒体上引用《沙丘》中人类對抗机器的主题，撰文论证AI“对齐”失效构成的“生存级风险”，批评科技领袖为追求“超人类主义”而“拿人类命运豪赌”——全是反AI、反失控、反”未对齐AI”的愤怒言论。

两天后，一辆本田轿车停在奥特曼的另一处住所旁，车内乘客将手伸到窗外，向住所开了一枪。警方随后逮捕了两位 20 多岁的嫌疑人，搜查住所时发现三支枪。一个周末内共发生了两起袭击。

而太平洋另一边——武汉。某科技大厂被传整个研发中心被裁撤。程序员论坛上一片哀嚎。这些是几年前被认为”最稳的高薪白领”——常青藤毕业、算法大厂、年薪百万。他们中的很多人，三年前刚刚用毕业论文畅想着AI会让人类”解放”。

而也就在同一周，美国盖洛普发布了一份民调：14到29岁的美国年轻人，对AI的兴奋感在过去一年下降了14个百分点，愤怒上升了9个百分点。——这是在AI技术突飞猛进的一年里发生的。技术越强，年轻人越愤怒。

本期是《AI 背后的经济学和经济学家们》的最后一期。从我们第一次开始讨论 AI 背后的经济问题到现在，不知道大家有没有和我同样的想法：关于 AI 的叙事似乎在潜移默化地慢慢反转，大家似乎开始对一些真正重要的问题要求给出答案。而这个变化和问题在最近一个月内，似乎是在密集出现。

这些都是非常重要的问题，但是我们现在似乎还没有很好答案。

今天这一期，我想来和大家一起尝试思考这些和自己密切相关的问题的可能答案。

⏱️ 时间戳

• 01:24 开场：奥特曼家被纵火与AI叙事的反转
• 04:49 凯恩斯1930年的预言：写给100年后人类的信
• 06:20 经济学史上活得最丰盛的人：凯恩斯的传奇人生
• 10:49 躺在床上做交易：凯恩斯的投资哲学
• 14:27 两个预言：生活水平提高4-8倍（对了）vs 每周工作15小时（错了）
• 18:43 为什么我们更富却更忙：享乐跑步机与成本病
• 22:29 毫无意义的工作：格雷伯的五类"bullshit jobs"
• 26:39 劳动的道德化：韦伯、波兰尼与阿伦特
• 32:24 AI叙事的六重变化：从颠覆巨头到乌托邦
• 39:01 年轻人的愤怒：入职阶梯被拆掉的一代
• 43:08 UBI的悖论：钱不够只是表面问题
• 48:07 中国路径：AI红利国有化再分配
• 51:32 闲暇与意义：亚里士多德、庄子与凯恩斯的共鸣

📚 本期书单

1. 《我们后代的经济可能性》(Economic Possibilities for our Grandchildren, 1930) — J.M. Keynes
2. 《就业、利息和货币通论》(The General Theory of Employment, Interest and Money, 1936) — J.M. Keynes
3. 《凯恩斯传》(三卷本) — Robert Skidelsky
4. 《和平的经济后果》(1919) — J.M. Keynes
5. 《毫无意义的工作》(Bullshit Jobs, 2018) — David Graeber
6. 《债：第一个5000年》(Debt: The First 5000 Years, 2011) — David Graeber
7. 《大转型》(The Great Transformation, 1944) — Karl Polanyi
8. 《新教伦理与资本主义精神》(1905) — Max Web
9. 《人的境况》(The Human Condition, 1958) — Hannah Arendt
10. 《闲暇：一份被遗忘的快乐》(How to Be Idle, 2004) — Tom Hodgkinson
11. 《有闲阶级论》(1899) — Thorstein Veblen
12. 《21世纪资本论》(2014) — Thomas Piketty

这不是科幻小说设定，而是CF40研究院一篇报告中用模型验证了的事情：用制造业生产光伏板，光伏板发出电，电再去生产更多光伏板——每转一圈，规模更大，成本更低。这不就是左脚踩右脚的永动机吗？

如果电力真的变成了一种制造品，服从制造业的学习曲线和规模效应，整个能源经济的底层逻辑会不会都要改写？本期节目，我们和朱鹤老师从《当电力成为“中国制造”——一个关于中国能源转型与发电成本的模型》这篇报告出发，仔细聊聊当电力从”能源品”变成”工业品”这件事。

时间戳：

报告缘起

• 09:30 曼谷闲聊：电力成本无限趋近于零的假设
• 11:00 从AI算力到地缘政治——为什么这篇报告在此刻发布

报告核心框架

• 12:38 一条深夜微信与最初的Excel迭代模型
• 14:00 思想实验的落地：从边际成本为零到真实世界的机制设计
• 17:00 三个核心结论：加速阶段、成本下降30%、学习率33%
• 18:30 第一个拐点已过：从补贴驱动到平价上网

关键概念拆解

• 21:00 永动机比喻：左脚踩右脚的自我循环
• 23:17 为什么叫"制造"电力：从资源品到工业品的重新定义
• 26:00 能源史回顾：工业革命、欧洲新能源与学习曲线
• 30:00 企业家的启发：光伏投资三年回本的真实案例
• 32:00 50倍能量回报率与化石能源的对比
• 35:00 储能的约束：电池成本、生命周期与下一条学习曲线

为什么是中国？

• 39:09 规模：一个月用电1万亿度的国家
• 41:00 不把大事当大事做：中国式技术突破的气质
• 42:37 完整产业链闭环：从多晶硅到特高压

政策与模型推演

• 43:09 补贴到底有多大作用
• 44:43 模型中没有补贴：唯一的政策变量是投资引导
• 47:00 2035年政策退出后：市场自主选择80%投向光伏
• 48:00 不同退出时间点的推演：2030 vs 2035 vs 2040

外部冲击与压力测试

• 52:04 地缘政治冲击：短期增加火电需求，长期加速能源转型
• 54:00 泰国案例：比亚迪首超日系车背后的能源逻辑
• 55:20 关键材料受制于人？——没有想象中那么脆弱
• 57:19 杰文斯悖论2.0：电越便宜用得越多怎么办

报告之外的延伸讨论

• 1:01:30 工业克苏鲁与汇率：中国制造便宜的真正原因
• 1:04:43 从制造到服务：产业升级为什么离不开汇率调整
• 1:07:01 产能过剩的另一面：规模积累是永动机的必要代价
• 1:10:36 叙事对抗：先让自己相信自己的逻辑

AI、电力与大国竞争

• 1:12:19 AI的尽头是电力，电力的尽头是中国——这意味着我们赢了吗？
• 1:13:14 历史的教训：工业革命、互联网革命都不是零和博弈
• 1:14:40 谁发展得快不重要，谁能处理好才重要
• 1:15:40 卡尔·波兰尼《大转型》：社会的自我保护机制

经济学反思

• 1:19:28 当稀缺性消失，市场还能运转吗
• 1:21:02 经济学的局限：统计学基础与思辨传统的张力
• 1:24:06 报告的留白：结论与含义的边界

延伸阅读：

• 《当电力成为“中国制造”——一个关于中国能源转型与发电成本的模型》（CF40研究院）
• 卡尔·波兰尼（Karl Polanyi）:《大转型：我们时代的政治与经济起源》（The Great Transformation)
• 何帆：《在凯恩斯的左边，在马克思的右边：一个杂食经济学家的读书与思考笔记》

完整报告： 大家可以在cf40 app上查看这篇报告的完整内容。CF40 APP已正式上线各大应用市场，即日起，首次下载登录即可获赠30天VIP会员体验，解锁全部深度研报。

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。

⏱️ 时间戳

01:14 AI裁员潮开始了？

04:13 这次为什么不一样：从辅助到替代整条任务链

07:48 被忽视的”窗口期“——创造跟得上破坏吗？

12:56 人间这些工作的诞生就是为了取代自己

17:26 任务vs技能：理解AI冲击的新视角

24:56 技术能替代 vs 实际会替代：X光片医生的故事

32:23 UBI思想实验：钱从哪里来，谁来养谁？

44:02 中国路径：国企再分配与专款专用

57:00 养懒汉是真问题还是假问题？

1:04:14 给三类人的建议：程序员、政策制定者、经济学研究者

📝 文字版请见《墙裂坛》公众号

安置碳基的窗口期还有多久？中国版UBI（全民基本收入）该如何实现？

为什么？因为在"机器替代人类劳动"这个问题上——恰恰是AI时代最核心的问题——马克思的分析深度，非常值得重新再拿起来仔细研读。

熊彼特——20世纪最重要的经济学家之一，"创造性破坏"的发明人。他不是马克思主义者，但他在《资本主义、社会主义与民主》这本书里评价马克思：他"首先是一位经济学家，而且是一流的经济学家。"熊彼特这么一位自由市场的信徒，却给社会主义之父颁发了经济学能力证书。

我们前三期讲了杰文斯、索洛和哈耶克。第四期，可能也是这个系列和你我最相关的一期——我们需要回答一个问题：当AI和机器人真的干了所有的活，钱到底该给谁？

这是马克思150年前就在追问的问题。只不过AI把它从书上搬到了你和我的身边——这是我们都需要面对的问题。

⏱️ 时间戳

•          01:33伦敦贫民窟里的流亡者:马克思与恩格斯

•          05:01不是书呆子:《资本论》里的工厂检查报告

•          08:08蒸汽织布机来了:10年手艺一夜归零

•          11:02思想实验:把蒸汽机换成AI

•          14:03产业后备军2.0:为什么这次可能不一样

•          19:29资本有机构成:英伟达vs沃尔玛

•          22:53黄金定律失效:AI不是工具,是替代

•          27:17 AI写了文章赚了钱,钱该归谁?

•          34:01劳动成为享受:乌托邦还是可能?

•          36:44四种分配方案:UBI、机器人税、数据分红、公共化

•          41:35休谟的鸡:为什么过去不能预测未来

•          45:53阿西莫夫的电梯:我们漏掉了什么?

📚 本期书单

1. 《资本论》第一卷（尤其第13-15章：机器与大工业） 
2. 《1844年经济学哲学手稿》 ：“异化劳动”概念的来源
3.  《资本主义、社会主义与民主》(Capitalism, Socialism and Democracy, 1942) — 约瑟夫·熊彼特 
4. 《二十一世纪资本论》(Capital in the Twenty-First Century, 2013) — Thomas Piketty：当代关于资本积累与不平等的最重要著作
5. 《AI超级大国》(AI Superpowers, 2018) — 李开复：关于AI时代的工作与分配问题
6. 《全球化及其不满》《不平等的代价》 — 约瑟夫·斯蒂格利茨：诺贝尔经济学奖得主关于全球化与收入不平等的系列研究
7. 《毫无意义的工作》(Bullshit Jobs, 2018) — David Graeber ：为什么我们创造了大量”没有意义的工作”

📖 文字版：如果机器做了所有的活——钱,该给谁? 请见《墙裂坛》公众号

本期是系列的第3期，主角是弗里德里希·哈耶克。

📻 本期介绍

1971年,智利社会主义总统阿连德请了一位英国控制论专家，设计了一套名为Cybersyn的系统——用计算机实时控制整个智利经济。一个六角形控制室，七把旋转椅环绕巨大屏幕，显示着全国经济的实时状态：产量、库存、物流、劳动力。坐在椅子上的人可以看到整个国家的经济运转，就像在看一台机器的仪表盘。

这是1971年，没有互联网、没有个人电脑的年代。如果在今天AI能力的语境下发挥想象力，这不就是一个原始版的“AI控制经济”吗?

当年用电传打字机做不到的事情，今天的AI可能真的能做到：实时收集一个经济体所有参与者的行为数据——科技大厂每秒钟都在做；建立模型预测和引导经济行为——推荐算法的本质；一个中央大脑比所有分散个体更聪明地做出资源配置决策——这正是AGI信徒们的终极愿景。

1971年智利人用500台电传打字机试图做到的事情，2025年的硅谷和大厂们正在用几百万块GPU试图做到。

有一位经济学家,如果知道这件事，可能会说：这肯定会失败，就算成功了，人类社会很快也会面对一些预想不到的、很可怕的情景。这位经济学家就是哈耶克。他坚持了一个看似简单到不值得用一辈子去捍卫的观点：没有一个中心，不管它有多聪明、多强大、数据多完整，应该替所有人做决策。不是因为它做不到,而是因为就算它做得到，那条路的尽头是奴役。

本期让我们认真聊一聊：哈耶克到底在担心什么？以及为什么他担心的事情，在2025年的AI时代是否有了实现的技术条件？ 

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• 01:42 智利Cybersyn:1971年的”AI控制经济”实验
• 04:27 1899年的维也纳:天才和疯子呼吸同一片空气
• 08:39 从战壕到崩溃:帝国瓦解如何塑造了哈耶克
• 11:27 世纪之战:凯恩斯大战哈耶克
• 15:40 大萧条的裁判:为什么哈耶克输得彻彻底底
• 19:13 在黑暗中坚持30年:一个被遗忘的人
• 21:17 1945年的论文:知识在社会中的运用
• 26:04 价格机制的奇迹:为什么没有人需要知道一切
• 28:25 推荐算法vs中央计划:新型的信息集中
• 32:48 致命的自负:硅谷正在犯的错误
• 37:46 开源AI:哈耶克式的分散解决方案
• 40:18 普通人能做什么:三个实际建议

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制作人：肖小跑

📚 本期书单

• 《通往奴役之路》(The Road to Serfdom, 1944) — F.A. Hayek哈耶克最著名的作品，警告中央计划通向极权
• 《知识在社会中的运用》(The Use of Knowledge in Society, 1945) — F.A. Hayek可能是20世纪最重要的经济学论文之一，关于分散知识和价格机制
• 《致命的自负》(The Fatal Conceit, 1988) — F.A. Hayek晚年之作，批判人类”以为自己能设计一切”的幻觉
• 《监控资本主义时代》(The Age of Surveillance Capitalism, 2019) — Shoshana Zuboff科技公司如何通过数据积累权力
• 《凯恩斯大战哈耶克》(Keynes Hayek: The Clash That Defined Modern Economics, 2011) — Nicholas Wapshott关于这两位经济学巨人的世纪之战
• 《知识与决策》(Knowledge and Decisions, 1980) — Thomas Sowell托马斯·索维尔对哈耶克知识理论的精彩发展
• 《自由宪章》(The Constitution of Liberty, 1960) — F.A. Hayek哈耶克关于自由与法治的系统论述
• 《控制论革命者：阿连德时代智利的技术与政治》

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上期内容：EP.2 索洛：一万亿美金的沉默——"到处都是AI，唯独在增长数据中看不到？”

如果说ChatGPT开启了”AI对话时代”,那么小龙虾开启的是”AI执行时代”。以前AI告诉你怎么做,现在龙虾直接帮你做完。但它同时又是一个24小时不间断燃烧token的怪兽,而token就是模型厂的收入和估值。

本期我和连续独角兽创业者、一人公司先驱王喆老师聊了聊他”养了20只虾”的一手经验。从技术原理到翻车案例,从行业冲击到全新的经济学框架——最后我们终于聊到了一个非常有趣的话题：如果把AI Agent当作新增人口而非工具，把token当作碳基世界与硅基世界之间的关税，整个经济学莫不是要重写？

本期嘉宾：

王喆：连续创业者,先后创立两家独角兽公司,2024年激流勇退做一人公司,现为OPC(一人公司)创业社区先驱 播客：《量子玄学与AI的纠缠》

特别感谢关雅荻老师提供录制场地，强烈推荐 3C Studio，播客人之家！

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• 03:22 小龙虾是什么:家里来了一个会操作电器的机器人
• 08:18 为什么不一样:从”告诉你怎么做”到”帮你做完”
• 14:31 大厂为什么抢着帮你装虾:token消耗与模型厂的收入
• 18:13 寄养模式:像健身教练一样陪你养虾
• 22:10 龙虾是给牛马用的:为什么领导用不上
• 27:44 谁最受益谁最危险:一人公司与高薪电脑前工作者
• 34:04 内容行业冲击:手工业遇上工业化
• 39:40 实体行业渗透率:为什么制造业暂时安全
• 45:51 把Agent当用户而非工具:龙虾的宠物经济
• 48:51 Token就是关税:一个AI经济学的新框架
• 53:49 翻车案例:15万token一轮对话、撒谎、自卑的龙虾
• 58:05 龙虾之间的经济体:修bug换token
• 1:03:51 行动建议:事不过三,先交给龙虾

📖 部分内容文字版：请见《墙裂坛》公众号

本期是系列的第2期，主角是诺贝尔经济学奖得主罗伯特·索洛（Robert Solow）。

索洛在1956年发表的增长模型中揭示了一个惊人的事实：美国四十年经济增长中，只有12.5%可以由资本和劳动力的增加来解释，剩下的87.5%来自一个看不见的东西——技术进步。然而就在他获得诺贝尔奖的1987年，他随手写下了一句比诺贝尔奖还出名的话："你可以在每一个地方看到计算机时代，唯独在生产力统计中看不到。"这就是"索洛悖论"。

本期从索洛的布鲁克林童年和二战经历讲起，拆解索洛模型与"索洛残差"的核心逻辑，回顾PC互联网时代索洛悖论从提出到"解决"的完整过程，然后将同一个问题投射到AI时代：全球砸了超过一万亿美金，生产力革命在哪里？

通过佩雷斯的技术革命周期理论、布林约尔松的"滞后期"假说、以及阿西莫格鲁关于"自动化vs增强"的尖锐警告，试图回答一个让所有AI从业者都不太舒服的问题——也许技术有没有用，取决于你是谁、你在哪里、以及你的社会选择让技术为谁服务。

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制作人：肖小跑

时间戳：

• 01:14 一万亿美金砸进AI，效果呢？
• 04:14 第一章：布鲁克林男孩——索洛的早年人生
• 11:14 第二章：那87.5%到底是什么？——索洛模型与全要素生产率
• 21:14 第三章：纽约时报上的一句话——索洛悖论的诞生与三派之争
• 27:14 第四章：那个延迟到来的黄金年代——1995-2005年的生产力爆发
• 34:14 第五章：AI的索洛悖论——宏观分析师怎么看这件事
• 49:14 第六章：诺奖得主的冷水——Acemoglu的警告
• 58:14 第七章：给你的一点实用思考——作为打工人、投资者和公民
• 63:14 下期预告：哈耶克——如果AI成了上帝

本期书单：

• 《经济增长理论的一个贡献》(A Contribution to the Theory of Economic Growth, 1956) — Robert Solow｜索洛增长模型的原始论文，经济学最具影响力的论文之一
• 《技术变迁与总量生产函数》(Technical Change and the Aggregate Production Function, 1957) — Robert Solow｜"索洛残差"的原始出处——发现美国经济增长的87.5%无法由资本和劳动解释
• 《技术革命与金融资本》(Technological Revolutions and Financial Capital, 2002) — Carlota Perez｜技术革命的周期理论——安装期与部署期
• 《权力与进步》(Power and Progress, 2023) — Daron Acemoglu & Simon Johnson｜2024年诺贝尔经济学奖得主关于技术不必然造福大众的论述
• 《第二次机器革命》(The Second Machine Age, 2014) — Erik Brynjolfsson & Andrew McAfee｜最早系统论述AI/数字技术与生产力关系的通俗著作
• 《美国增长的起落》(The Rise and Fall of American Growth, 2016) — Robert Gordon｜生产力增长"大停滞"的最完整论述
• 《非理性繁荣》(Irrational Exuberance, 2000) — Robert Shiller｜理解科技泡沫的经典之作

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本期节目，我和刘院长一起，把地缘战火、华尔街最火的HALO投资框架和中国两会的经济蓝图串联起来，聊一聊投资逻辑的底层切换、物理世界被低估的脆弱性、中国制造业的重新定价，以及当AI取代人之后，人怎么办——中国是不是提前想到了这个问题?

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。

时间戳

• 00:00 开场：三月第一周的两件大事——中东战火与两会
• 03:49 什么是HALO？高盛报告与重资产投资逻辑的底层切换
• 10:08 中东战火与HALO的叠加：霍尔木兹海峡、油价与物理世界的脆弱性
• 13:44 从Just-in-Time到Just-in-Case：全球化方法论的转向
• 16:53 "中国即HALO"：中国实物资产的全球重新定价
• 22:38 电力人民币的想象：中国电力基础设施的战略价值
• 28:23 转向两会：十五五开局之年的宏观蓝图与区间目标
• 34:37 名义GDP由负转正：增长了但感觉不到的问题
• 39:21 报告中的"第一次"：AI开源、智能体与国家战略
• 41:46 AI取代人之后怎么办：投资于人与社会分配的前瞻布局
• 46:48 农民养老金287元怎么破：张学武方案与数字经济反哺
• 54:04 AI与HALO不是对立的：中国"两头都有"的独特优势
• 58:13 年轻一代企业家与法治市场：两会的另一个重要信号

关键概念

• HALO：Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率），高盛2026年2月24日报告《The HALO effect》提出
• Just-in-Time → Just-in-Case：全球供应链方法论从追求极致效率转向预留安全冗余
• 投资于人：2026年政府工作报告核心概念，强调民生保障先行

关键数据

• 高盛重资产组合自2025年初跑赢轻资产组合35%
• 摩根士丹利HALO篮子过去一年涨28%，受AI颠覆影响的篮子跌43%
• 霍尔木兹海峡日均运输2000万桶原油，占全球消费量20%
• 布伦特原油3月2日一度暴涨13%至82美元/桶
• 五大科技巨头2026年AI基建支出合计约7000亿美元
• 2026年GDP目标：4.5%-5%（首次采用区间目标）
• 全国城乡居民月均养老金287元 vs 城镇职工3498元

提及的报告与文章

• 高盛：《The HALO effect: Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era》（2026.2.24）
• 国金证券牟一凌：《中国即HALO，实物即方舟》（2026.3.1）
• 全国人大代表张学武（盐津铺子董事长）：农民养老金提升至1000元/月方案
• 2026年政府工作报告（十五五规划开局年）

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最近你有没有被AI一次又一次的能力跃迁搞得又兴奋又焦虑？AI会不会抢走我的工作？机器干了所有的活，钱该给谁？不用工作之后，人又该做什么？——这些问题，听起来像是人类前所未遇的新焦虑。但如果我告诉你，它们在几十年前、甚至一百多年前，就已经有经济学家问过、想过、甚至给出了答案呢？

杰文斯不知道什么是半导体，哈耶克没听说过大模型，马克思不知道GPU，凯恩斯没用过ChatGPT，索洛没养过小龙虾——他们都没见过 AI 带来的变革，但他们思考过的那些问题，到了今天，一个比一个锋利。

五位经济学家，跨越一百六十年，五个回响至今、也许能够解答我们AI焦虑的问题。每周一期，我们一起听听，历史中的经济学家怎么回答未来。

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💡 本期内容：

本期是系列的第一期，主角是19世纪英国经济学家威廉·斯坦利·杰文斯（W.S. Jevons）。他在1865年出版的《煤炭问题》中提出了一个违反直觉的发现：瓦特改良蒸汽机之后，英国的煤炭消耗量不降反升——效率的提高释放了更大的需求，需求反过来吞噬了效率带来的节约。这就是著名的"杰文斯悖论"。本期从杰文斯的人生经历讲起——少年丧母、家道中落、远赴澳大利亚造币厂数金子、自学成才开创"边际革命"——然后深入拆解杰文斯悖论的逻辑链条，并将它投射到AI时代的三个战场：内容生产、算力与能源、以及人类注意力。当AI让一切变得更高效，我们真的变轻松了吗？还是掉进了同一个160年前的诅咒？

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• 02:30 一封让人心碎的家书——杰文斯的早年人生
• 08:00 一个造币厂工人如何改变了经济学——边际效用与边际革命
• 18:00 大英帝国的黑色血液——《煤炭问题》与杰文斯悖论的诞生
• 30:00 从1865到2025——时间折叠
• 33:00 内容的杰文斯悖论——“我的竞争对手变成了无限多个”
• 40:00 算力的杰文斯悖论——英伟达为什么越来越赚钱
• 47:00 注意力——杰文斯悖论最残忍的版本
• 52:00 诅咒的解药——一个反直觉的答案
• 57:00 下期预告：索洛悖论——一万亿美金的沉默

📚 本期书单

• 《煤炭问题》(The Coal Question, 1865) — W.S. Jevons｜杰文斯悖论的原始出处
• 《政治经济学理论》(The Theory of Political Economy, 1871) — W.S. Jevons｜边际革命的奠基之作
• 《效率悖论》(The Efficiency Paradox, 2018) — Edward Tenner｜现代视角重新解读杰文斯悖论
• 《注意力商人》(The Attention Merchants, 2016) — Tim Wu｜注意力经济的百年争夺史
• 《More from Less》(2019) — Andrew McAfee｜反驳杰文斯悖论的当代论述
• 《能源与文明》(Energy and Civilization, 2017) — Vaclav Smil｜能源如何塑造人类文明
• Letters and Journal of W. Stanley Jevons (1886) — edited by Harriet Jevons｜杰文斯的书信和日记

📝 文章版：请见《墙裂坛》公众号

看来 2026 年这个赤马年真的不是开玩笑的。每次遇到这个时候，就会想起《丁丁历险记》的梗图： 船长说：“今年真难啊。” 丁丁在旁边说：“不才过了两个月吗？”

AI 巨震还没消化完，伊朗又变天了。伊朗事件是《墙裂坛》一直想做的选题，也是我们一直在关注的领域。伊朗不是简单的政教合一神权国家,而是有着专家会议、伊斯兰议会、民选总统三条腿支撑的复杂政治结构。哈梅内伊被定点清除后,伊朗政权的三种可能走向:有序延续、军方接管、政权崩溃。更关键的问题是:对于一个被外部力量斩首领袖的国家,内部的反对声浪会如预期般此起彼伏,还是反而一致对外?亦或是“美式天真”的又一次表现？

但是无论怎么分析，都只能是用突发信息和背景逻辑推演，分析永远赶不上变化。比如播客里刚分析完前总统内贾德的作用，录完还没到两分钟，内贾德老师就挂了。

伊朗变天说是突发事件，其实我们在“2026年预测”中也聊过，开年以来也有各种迹象和动向。只不过昨天晚上正式坐实。本期我和Johnny就来聊聊我们目前能收集到的一些具体情况，对市场以及地缘宏观的影响。

本期嘉宾：Johnny，历史研究者，香港资深投资人，鸿鹄汇（Honghub）发起人。

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• 02:17 事件回顾:美以联合空袭伊朗,"史诗之怒"与"咆哮之狮"
• 05:18 八个月来发生了什么:从伊朗内部示威到美国极限施压
• 08:22 一个反直觉的判断:哈梅内伊之死对执政当局未必是灾难
• 12:35 美国的真实目的:战术性政权更迭与战略性中东布局
• 15:05 美式天真的另一面:为什么"首战即终战"可能是幻想
• 21:50 伊朗的政治制度:专家会议、伊斯兰议会与三条腿支撑
• 28:08 伊朗的民意:渴望变革,但不等于欢迎外部干预
• 33:57 后续三种情境:有序延续、军方接管、政权崩溃
• 39:18 伊朗的报复:霍尔木兹海峡封锁与中东连锁反应
• 50:40 对全球市场的影响:战争长度决定一切
• 53:53 对中国的影响:能源安全、一带一路与外交反思

📝 文字版：请见《墙裂坛》公众号

陆铭教授用了一个词叫“集体无意识”。大家都在说“没办法，为了生存，为了发论文”，结果导致研究越来越卷，却离真实的世界越来越远。

这个时候，正好读了一本书《战争中的经济学家》。书里写的是一群生活在二战和冷战时期的顶尖大脑，七位主角在人类历史上最残酷的战争（二战）和最紧张的对峙（冷战）中，用数学、金融手段、博弈论甚至生命，左右了战局的走向。他们是在战壕边、在废墟上、在谈判桌前，用经济学左右了世界大战的胜负。

把这两者放在一起看，你会产生一种巨大的荒诞感。当年的经济学家在计算如何让国家活下去，现在的经济学家在计算如何让论文发出去。

今天我们就来聊聊这种落差，以及经济学家真正该做的事情是什么。经济学家在构建世界秩序上扮演了什么角色？到底应该扮演什么角色？

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。

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• 01:50  经济学研究”没出息”与”集体无意识”？
• 03:07 《战争中的经济学家》:书桌前vs战壕边
• 07:32  印象最深的五位经济学家：凯恩斯、冯·诺依曼、高桥是清、里昂惕夫、沙赫特
• 08:40  高桥是清之死：以生命代价捍卫专业底线
• 13:39  “国防危机”vs”国家安全”：历史的似曾相识
• 18:09  孔祥熙：懂行的人却不得不做外行的事
• 24:29  沙赫特：从纳粹钱袋子到密谋政变
• 31:51  里昂惕夫:投入产出表如何精准轰炸德国
• 32:29  从轰炸滚珠轴承厂到芯片卡脖子:经济学的可怕力量
• 41:36  冯·诺依曼:博弈论的冷酷最优解与MAD理论
• 48:02  凯恩斯:经济学领域的”圣人”典范
• 55:15  回归人类学:经济学应该为人考虑
• 57:43  为什么我们的经济学变成这样？制度、人性与博弈
• 1:06:30  中国人的”聪明”：钻政策空子与制度设计的困境
• 1:11:20  中国经济学的黄金期：诺贝尔奖都没研究过的问题

📝 书中七位经济学家

1. 高桥是清（日本）：日本的凯恩斯,七次出任大藏大臣,被军国主义者暗杀
2. 孔祥熙（中国）：法币改革的设计者,后被迫滥发货币
3. 沙赫特（德国）：纳粹的钱袋子,后参与密谋政变被关集中营
4. 里昂惕夫（苏联/美国）：投入产出法创始人,诺贝尔奖得主
5. 康托罗维奇（苏联）：线性规划,诺贝尔奖得主
6. 凯恩斯（英国）：现代宏观经济学奠基人,布雷顿森林会议核心人物
7. 冯·诺依曼（美国）：博弈论之父、计算机之父,参与曼哈顿计划

📖 文字版：请阅读《墙裂坛》公众号

这期对话充满洞见，也充满希望。

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00:02:58展望一：新质生产力带动经济,民间投资加速

00:12:23“敢-能-愿-想”：民营企业心理变化的四阶段

00:16:21 面条工厂造飞机：如何看待民间创新的”乱象”

00:21:16 展望二：新一代企业家群体全面走向前台

00:25:40 代际转换的历史规律与当下特殊性

00:29:57 展望三：房地产筑底回升,呈现地域分化

00:32:20 新技术如何改变人们对住房的需求

00:41:37 展望四：收入分配调整,新消费带动需求增长

00:45:01 老龄经济的蓝海：年轻人的新机会

00:51:50 展望五：贸易摩擦加剧,出口艰难中保持稳定

00:53:37 中国企业出海的四大独特特征

01:04:45 展望六：人民币汇率上半年升值,下半年平稳

01:05:09 汇率的”玄学”：市场行为与自我实现的预言

📝 Shownotes

本期嘉宾：

刘晓春：资深银行家，长期深耕实体经济一线，对企业和市场有深入的实地观察。上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。《墙裂坛》创始成员。

六大展望概览：

1. 新质生产力带动经济,民间投资加速 — 2025年技术全面爆发式进步,传统企业主动拥抱新技术

2. 新一代企业家全面走向前台 — 80后90后甚至00后企业家成群涌现,站到历史舞台中央

3. 房地产筑底回升,地域分化 — 经济企稳带动房地产企稳,但不会回到过去20年的模式

4. 收入分配调整,新消费带动需求 — 形成庞大中等收入群体,释放消费潜力

5. 贸易摩擦加剧,出口承压但稳定 — 一万亿顺差后面临压力,企业出海需策略调整

6. 人民币汇率温和上行 — 上半年有升值基础和需要,下半年以稳定为主

这一次又是格陵兰。1月20日，特朗普表示控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性。但到了今天，22日——播客还没来得及发，懂王又在达沃斯论坛称“没有必要”且“不会”动用武力夺取格陵兰岛，但要求丹麦及欧洲国家同意“收购”谈判，并威胁“记住”拒绝的后果。

以不变应万变，深度了解历史一定是我们面临如此变幻莫测、阴晴不定的世界的最好办法。本期我们就来深入梳理一下格陵兰的历史——它与丹麦的历史渊源、美国六次收购尝试的来龙去脉、当地居民的真实态度，以及这片冰封之地的战略价值。

在全球变暖加速、北极航道逐渐开通的今天，格陵兰正在从地缘边缘走向博弈中心。欧盟能否守住这片领土？美国这次能否如愿以偿？这场北极争夺战又将如何影响中国？

本期嘉宾：Johnny，历史研究者、VC投资人，鸿鹄汇发起人

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• 02:20 格陵兰的历史渊源：从维京人到丹麦主权的确立
• 07:38 美国对格陵兰的领土主张：六次收购尝试全记录
• 14:07 二战与冷战：格陵兰的军事战略价值
• 21:09 冷战后的沉寂与2009年自治法
• 23:45 格陵兰居民的态度：独立还是归属？
• 27:30 格陵兰与欧盟的关系
• 33:40 格陵兰的战略资源：稀土、铀与石油
• 39:40 美国能否成功收购？欧洲有何反制手段？
• 43:20 北约会因此解体吗？
• 47:10 格陵兰变局对中国的影响
• 52:45 中国的”近北极国家”定位与北极战略

关键历史节点

• 1380年：丹麦与挪威形成联盟
• 1814年：拿破仑战争后,丹麦将挪威割让给瑞典,但保留格陵兰
• 1867年：美国首次尝试收购格陵兰
• 1917年：丹麦出售西印度群岛(今美属维尔京群岛)给美国
• 1933年：国际法院裁定丹麦对格陵兰拥有主权
• 1940年：纳粹德国入侵丹麦,美国占领格陵兰
• 1946年：美国出价1亿美元收购格陵兰被拒
• 1951年：丹麦允许美国保留格陵兰军事基地
• 1968年：B52轰炸机携核弹在格陵兰坠毁
• 2009年：格陵兰获得自治权,成为丹麦自治领

📖 文字稿：请见《墙裂坛》公众号

本期我们从1823年门罗主义的诞生讲起，梳理美国在拉美地区从”反殖民警察”到”霸权干预者”的角色演变、特朗普的”唐罗主义”与传统门罗主义的区别、以及这一新版本对中国、对世界秩序意味着什么。

从门罗主义到唐罗主义，从200年前到今天，拉美的历史告诉我们：霸权有其周期，但人民的记忆永存。真正的问题不是“主义”能走多远，而是我们能从中学到什么，以及我们将如何塑造未来。

本期嘉宾: Johnny，历史研究者、VC投资人，鸿鹄汇发起人

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02:18 门罗主义的起源：一个非正式声明是如何演变成”主义”的？

11:45 美国在拉美的干预史：40次以上政变，平均不到三年一次的血腥记录

16:12 美国总是在全球战略失利时会回到拉美后花园？

21:16 门罗主义vs唐罗主义：三大本质区别：资源支配、进攻姿态、无底线手段

27:05 委内瑞拉行动的真实目的：石油、选票、还是敲打中国？

36:31  下一个目标：从伊朗到格陵兰，谁可能成为下一个委内瑞拉？

37:35 中国面临的风险：拉美投资、战略伙伴、一带一路节点的潜在威胁

44:43 国际法还有用吗？

51:49  为什么不能用特朗普逻辑看待中国统一问题？

54:07  经济手段的可能性

文字稿：请见《墙裂坛》公众号：https://mp.weixin.qq.com/s/pK7Qg4stHgmcSoBc5NJ8iA 

开年刚刚十天，委内瑞拉、马杜罗、石油、唐罗主义这几个关键词已经充斥大家的屏幕。但对于地缘政治爱好者、更多是市场观察者，我们更关心的还是市场。

究竟对委内瑞拉的攻击到底是不是为了石油？会因此受到什么影响？

要回答这些问题，我们需要先把石油这件事情搞清楚——石油的种类、石油和地缘政治的关系。

以及几个需要问的问题：委内瑞拉到底拥有什么油？这些油对美国到底重不重要？美国石油公司为何对重返委内瑞拉态度谨慎？

更重要的是：从市场对这一事件的反应，我们看到了一种全新的地缘政治逻辑正在形成——不再依靠道德高地和国际法，而是通过肌肉展示和资产重定价来重构世界秩序。

聊完正事，我们最后再聊聊严肃的八卦——马杜罗被捕行动的惊人细节，美国情报部门果然还在线，实力不容小觑。美剧即时感。

BGM：马杜罗最后的歌喉。Maduro sings 'Don't Worry, Be Happy' in response torising U.S. tensions：www.youtube.com

本期嘉宾：郑朗，资深（老登）债券交易员。

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00:45 美国动手已经完全不扯意识形态了

04:13 深度解析石油种类、储量、和地缘政治的关系

07:35 委内瑞拉石油的特殊性：重油为主的储备结构

10:07 重油的工业价值与美国的特殊需求

11:57 美国为何需要委内瑞拉重油？

19:07 美国石油企业不愿回归的原因：历史教训与投资风险

23:13 委内瑞拉石油产业的历史沉浮

35:59 美国行动的政治算盘：短期收益vs长期困境

46:49 对中国的影响：南美市场的困局

58:24 南美洲的地缘政治格局变化

01:03:35 马杜罗被捕行动的惊人细节：美剧即视感

01:09:08 市场逻辑的转变：后美元时代的新秩序

01:13:58 快问快答：下一步会发生什么？

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人类有个习惯——总是热衷于预测未来，却很少回头检视自己的判断。但复盘恰恰是最有价值的环节，它不仅能检验预测者的判断力,更能帮助我们理解过去一年世界究竟发生了什么。

2026的预测似乎更加大胆和具有突破性——从人民币汇率的剧烈升值，到美联储的政治化转向，再到中国经济政策的潜在范式转变。我们回顾了2025年那些戏剧性的转折点，更对2026年可能出现的黑天鹅事件做了判断。

这些预测中，有些可能在当下看来过于激进，但正如历史反复证明的那样，最不可能的往往最终成为现实。

今年也写了首打油诗：

人民币升六点三，联储降息百分二；

中国经济抑后扬，通胀破局是良端；

OpenAI万亿攀，美府救急解危艰；

俄乌停火藏机变，暗潮涌动有波澜；

A股微涨五至十，汇率博弈定坤乾。

我们明年再复盘！

本期嘉宾：Johnny，美元VC投资人，鸿鹄汇（Honghub）发起人

时间戳：

2025年十大预测回顾

02:20 中国消费增长预测失准：预期8-10%，实际仅4%

03:39 A股重回4000点：准确预测，管理层对股市重视度超预期

07:04 美股回撤：预测准确，经历史诗级波动后企稳

10:04 欧洲经济萧条与极右翼崛起：趋势判断正确但程度温和

12:42 比特币未突破15万但出现大幅回撤

21:58 中东冲突：伊朗意外示弱，未引发全面战争

31:38 马斯克与特朗普分道扬镳：100天内应验

2026年七大预测如下：

1.38:44 中国经济先抑后扬：上半年出口压力巨大，下半年政策或将转向

2.40:44 A股温和上涨：预期5-10%涨幅，不会重现2025年的波澜壮阔

3.41:12 人民币升值至6.3：为缓解国际经贸压力，人民币对美元可能大幅升值

4.43:12 通胀是唯一出路：中国需要通过再通胀解决债务和通缩螺旋问题

5.52:53 特朗普完全控制美联储：5月换届后可能将利率降至2%左右

6.55:10 OpenAI突破万亿市值：上市后或引发财务状况担忧，美国政府可能介入救助

7.57:07 俄乌实质停火：可能通过更换乌克兰领导层实现

01:00:22 快问快答环节：那些有趣的边缘预测

1. AI会不会明年出现大规模安全事故？

2. 会不会出现去美元化的标志性事件，比如石油用人民币结算？

3. 石油价格会不会贵过黄金和白银？

4. 好莱坞会不会出现完全AI制作的电影？

5. 80%的新AI初创公司会用中国的大模型吗？

6. 扎克伯格会不会做出更好的产品？

7. 世界杯谁会夺冠？

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假期就不聊太枯燥的内容了，本期我们关注一个常被忽视但潜力巨大的领域——精神生活与文化产业。

今年中央经济工作会议通稿中：有一个很有意思的细节：服务业这次被放进了“创新”的章节里。

这是非常好的一个信号， 硬科技、AI和机器人毕竟是少数精英的领域，而教育、医疗、养老、文娱（包括播客）等等服务业更贴近大众，又能创造出更多工作岗位。尤其是文化娱乐游戏产业——目之所及，这可能将来是一个你不能忽视的，大到不得了的产业。未来真的可能要指望精神生活养活经济。

全球都是如此：看美国经济统计局的数据：美国人民的精神生活一年能撑起1.17万亿美元，5.4百万份工作——后工业时代（或后房地产时代）应该就是“情绪价值时代”——精神生活带动消费、拉动就业、升级产业链。

更有意思的是：文化产业似乎和经济发展周期是负相关的：1929年大萧条早就了其后好莱坞的黄金时代；90年代日本泡沫破裂，“失去的三十年”却输出了统治世界的动漫和游戏。

中国亦如此，没有这几年经济下行期的“闲”，能憋出那些神级的B站UP主和独立游戏开发者吗？我们的经济下行，会不会意外地成为中国文化产业的“黄金坑”？

本期节目就和郑朗一起深入探讨电子游戏产业的演变史，从1950年代雏形到现代元宇宙概念，跨越美国、日本与中国市场；从解析雅达利冲击、任天堂复兴、中国游戏产业崛起、独立游戏创新，揭示游戏如何成为文化软实力的。

**本期嘉宾：**郑朗，最懂游戏的债券交易员。

时间戳：

02:38 游戏产业的经济定位

06:02 电子游戏的诞生与第一次泡沫

09:55 因任天堂而起的革命

32:29 中国网游产业的挣扎—— 我们还能走多远？能破局吗？

1:02:02 不知道你感觉到了没有：技术演进正在持续重塑游戏形态

1:35:25 资本、独立精神与文化融合—— 为什么游戏能成为文化软实力载体？

1:40:59 游戏的实体经济价值到底是什么？

延伸阅读：

1. 节目中提到的游戏

游戏名称 背景信息
| 《魂斗罗》  | 用户童年首次接触的游戏，1980年代经典横版射击游戏。
| 《超级玛丽》  | 宫本茂设计，开创"易学难精"关卡设计，奠定平台跳跃游戏基础。
| 《塞尔达传说》  | 首款开放世界游戏，影响后世RPG发展。
| 《宝可梦》  | 任天堂发行，Game Freak开发，累计营收1000亿美元，含游戏、动画、卡牌。
| 《雷神之锤》  | 1996年首款真3D游戏，约翰·卡马克开发，奠定3D技术基础。
| 《暗黑破坏神2》  | 2000年开创"刷宝"玩法，建立装备稀有度分级体系（白绿蓝紫橙）。
| 《合金装备》  | 小岛秀夫作品，首次引入电影化叙事，探讨战争创伤主题。
| 《仙剑奇侠传》  | 1995年中国游戏黄金期代表作，奠定"国产三剑"地位。
| 《古剑奇谭》  | 2010年代国产单机续命作品，上海烛龙开发。
| 《原神》  | 2020年米哈游全平台开放世界游戏，打破手游性能限制，全球收入超30亿美元。
| 《空洞骑士》  | 五人团队开发的独立游戏，销量超千万，以虫族世界观和高难度著称。
| 《远征队33》  | 2023年TGA争议游戏，获九奖但被批资本伪装独立游戏。
| 《黑神话：悟空》  | 中国首款3A级单机游戏，以西游记为背景，技术与文化输出标杆。

1. 电脑游戏领域中国企业崛起：

争议因此迅速升级：如果是赝品，为何能在市场上拍出天价？如果当年鉴定无误，为何编号、名称与链条细节对不上？更关键的是，捐赠方后人在90年代就曾追问藏品下落，却长期遭遇“打官腔”的冷处理。

一个看似单纯的“真伪争议”，很快变成对制度与人性的连续追问。这不是单纯的真伪之争，更像一面镜子：照见古书画、鉴定、拍卖市场中的经济现象，也照见了公共机构在合规与道义之间的灰色空间。

但底层逻辑仍是经济现象——人性、激励、利益、制度漏洞，永远在同一张网里互相牵引。

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员。

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02:20  事件复盘：庞莱臣捐赠、南博“鉴伪—处置—流入市场”、争议焦点在哪里？

09:47  古书画真伪为什么难？摹本、拓片、石刻传播与“从古到今的伪造传统”

19:14  技术边界：碳14只能验材料年代；青铜器相对容易，书画难在“人”

34:00  专家与人性：鉴定的主观性、面子与利益

36:11  机制漏洞与灰色链条：监守自盗、掉包、借阅不还、雅贿

47:28  博物馆的程序合规 vs 道义责任：制度与人性，魔高一尺，道高一丈。

55:35  黑科技和技术手段能否补洞？ 

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而2014年起陆续批准的19家民营银行，原本被寄望普惠金融与小微服务，11年后却出现显著分化——微众银行与网商银行跑出第一梯队，其他机构在信任、存款、获客与合规压力中艰难求生，甚至出现国资进入的案例——民营银行命运又如何？

再看金融的其他业态——从比亚迪开始，供应链金融集体“断链”，前些年红红火火的“区块链确权”现实悖论浮出水面：初衷是加速周转、提升透明度，为什么却在核心企业强势地位下演变为拉长账期、套娃融资？

还有出海的“中国科技模式们”：滴滴到了拉美，居然变成了银行？出海的金融科技模式会回归国内的落寞吗？契约精神与监管的边界在哪里？

当然还有更宏观的明年展望：金融到底怎么才能支撑起来？

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员。

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01:53 银行业这一年：没有最累，只有更累

06:57 冰与火之歌：经济真正的晴雨表不是股市，是银行

09:45 民营银行11年：活着算成功，分化是主题

19:02 民营企业懂企业，所以最适合做民营银行？理念与现实规律的冲突

34:14 供应链金融集体“断链”：当确权被滥用

48:46 滴滴出海变银行？模式出海的边界在哪里？

51:09 从身份到契约：金融创新的底座是边界与可执行的规则

1:03:11 金融何时支棱起来？转机不是靠把表针掰过去，而是靠温度真的升上来。

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本期就围绕这些“卡住”的地方展开：统计口径怎么造成错觉、汇率与购买力到底差在哪、服务价格与福利结构如何塑造工资体系、规则与定价权怎么把利润留在上游，以及当中国变成“什么都能造”的“工业克苏鲁”之后，贸易与全球分工会走向哪里？

很多问题之所以无解，可能不是答案没找到，而是提问方式本身需要更新。

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员。

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• 02:34 什么是“工业克苏鲁”？“工业克苏鲁”背后的代际体感差
• 06:18 单伟健文章的核心：生产率被低估与“衡量方法错了”
• 12:12 中美劳动生产率到底在“比”什么？为什么它会牵动工资与繁荣叙事？
• 13:41 两个关键误差：ODM/OEM混在一起、用美元价格直接比产出
• 16:53 那么问题来了：生产率更高，工资为何更低？
• 17:25 汇率错觉与“不可比”的工资体系：购买力、币值、汇率是三件事
• 20:02 西方工资高的结构性来源：福利、服务定价、文化与支出结构
• 24:50 规则与定价权：知识产权如何把利润抬到上游
• 38:14 当中国“没什么可买”：贸易关系会变得多尴尬？欧洲焦虑从何而来？
• 44:30 高福利的代价与转移：看不见的成本正在回流
• 46:56 服务业与未来方向：物质丰富之后，非物质消费与服务必须被重估
• 54:37 从理想分工到现实政治：保护主义、再工业化与“争取时间”
• 01:05:07 很多问题无解时，也许需要换一种问法

本期提到的文章/研报：

• 单伟健：《揭开中国生产力悖论》
• 《金融时报》特稿：《China is making trade impossible》（中国正在让贸易变得不可能）
• 金融40人研究院：从消费结构与价格体系看中美差异

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最近在科技和市场上异动很多——AI到底是不是泡沫？美国私人信贷的水下隐患有多大？中国的AI有没有泡沫？还有一个更重要的问题：中国科技实力赶超美国了吗？

让我们一集对齐今年AI与中美科技的关键脉络！ 

本期嘉宾：Johnny，VC投资人，鸿鹄汇发起人

节目时间轴：

02:07 - 06:40 英伟达芯片又能卖了：是战略遏制还是交易？

06:40 - 08:37 AI泡沫争议的根源也许是混淆了三件事？

08:37 - 14:38 对人类主体性的挑战：“AI原生社会”才是长远的转型？

14:38 - 21:57 中美AI渗透率对比：AI上帝 vs 务实落地

21:57 - 26:57 以后中型公司还有存在必要吗？

26:57 - 36:07 万一AI是不赚钱的基建呢？

36:07 - 41:27 本次AI与历史科技颠覆前泡沫的区别

41:27 - 58:07 水面之下的真正危险——私募信贷

48:07 - 54:12 中国低配版开源模型会是戳破AI泡沫的“意外”吗？

54:12 - 1:00:27 中国科技实力的真实困境其实是叙事权的缺失

1:00:27 - 1:03:17 开脑洞：无限流动性的金融重写"无货币"未来？

推荐阅读：

• 书：《Postwork》- 人类为什么需要工作
• 播客：桥水基金Greg Jensen在挪威主权基金的演讲：https://www.youtube.com/watch?v=zRkNO9yNYoI 

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本期刘院长作为“老登”代表，和我一个“中登”一起，尝试寻找一下这件事的底层逻辑：为什么年轻人会对“爹味”说教感到不适？这仅仅是公关的失败，还是话语权的争夺？在社会阶层日趋固化的今天，年轻人的机会在哪里？当AI新技术不断涌现，它会成为打破旧格局、开辟新蓝海的钥匙吗？

还有更长远一点的社会结构问题——当一个社会加速老龄化，呈现“倒金字塔”结构时，养老压力、代际公平和个体的“有用性”又该如何被重新定义？

时间戳：

00:01:15  “老登”与“小登”：一个流行词背后的代际分野与社会情绪。

00:03:50 导火索与发泄口：当一个商业事件演变为一场社会舆论爆发。

00:13:57 两代人的饭桌对话：我们真的活在同一个世界吗？

00:18:10 资源被谁占有？“老登”的奋斗史与“小登”的红海困局。

00:22:05 AI和技术革命是逼年轻人“掀桌子”的唯一出路吗？

00:30:35 小登要在舆论场夺回话语权？

00:35:50 为何两代小登关心的“叙事”如此不同？

00:44:18 倒金字塔的困境：当老龄化成为无法回避的结构性障碍。

00:47:55 工业社会的范式危机：退休制度、35岁现象与被固化的上升通道。

00:56:15 老人的“有用性”：从原始部落的生存智慧看现代社会的价值判断。

01:02:00 被社会抛弃的“老老登”：当广场舞也成为一种反社会情绪的表达。

01:04:30 为“小登”开辟新蓝海，是“老登”们共同的责任。

文字（太长不看版）：

• “老登”词源与社会含义：“老登”一词从满语中的尊称，到北方方言中的贬义，再到如今网络语境下，特指那些掌握社会资源、言论“爹味”且不听劝告的中老年群体。
• 西贝事件的两种解读：“老登”视角：将其视为一次失败的企业公关，认为企业负责人应对粗糙、态度傲慢，未能清晰解释“预制菜”问题。
  “小登”视角：反感的并非“预制菜”本身，而是企业负责人高高在上、试图“教育”消费者的“爹味”态度，这背后是对上位者话语霸权的反感。
  
  
  
• 代际冲突的根源：资源固化：“老登”们踩中了改革开放、城镇化、房价飙升等所有时代红利，而“小登”们面临阶层固化、内卷严重、上升通道狭窄的困境。
  经验失效：“老登”们习惯用自己“从饥荒里爬出来”的奋斗史来激励年轻人，但这种经验在当下高度有序和固化的社会结构中，对年轻人已不具备参考价值。
  
  
  
• 年轻人的出路——开辟新蓝海：在金融、制造等传统“红海”行业，年轻人机会渺茫。
  真正的机会可能在于利用AI等新技术，对传统行业进行“偷梁换柱”式的改造，或开创全新的、“老登”们无法理解的“蓝海”领域（如泡泡玛特、AI应用等）。
  
  
  
• 舆论场成为新的权力战场：年轻人虽然在现实资源上处于劣势，但他们掌握了互联网社交媒体的话语主导权。通过舆论，他们可以挑战“老登”的权威，这是一种新的权力获取方式。
• 老龄化与社会范式危机：从日本案例看中国面临的“倒金字塔”人口结构和现收现付制社保带来的巨大压力。
  工业社会“工作-退休”的生命分段模式，在人均寿命大幅延长的今天已难以为继，导致了“35岁现象”、退休人员收入高于在职青年等不合理现象。
  
  
  
• 老人的“有用性”与社会价值：戴蒙德《昨日之前的世界》：不同社会形态中，老人的社会地位取决于其“有用性”。在技术日新月异的今天，老人的传统经验价值下降，可能面临“失能”的困境。
  “老老登”：部分老年人因感到被社会抛弃，通过广场舞扰民等“反社会”行为来宣泄情绪，这成为社会不稳定的新因素。
  
  
  
• **当前的代际矛盾是社会范式转型期的痛苦阵痛，它同时困住了“小登”和“老登”。**走出困境需要政策引导与社会共识，更需要掌握资源的“老登”们主动作为，与“小登”们一起，为未来创造一个新的、充满可能性的“混沌世界”。

文字（完整版）：请在公众号《墙裂坛》阅读。

本期节目我们就来聊聊这个可能的“新定位”：如果把数字人民币和“给利息”联系起来，那会是什么形态？当数字人民币迎来升级，大家热议的“稳定币”又将何去何从？

本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员之一。

时间戳:

• 00:00:15 数字人民币这些年：试点成就斐然，现实困境凸显
• 00:11:26近期发生一系列“值得关注但低调”的变化：数字人民币“M0定位（没有利息）”升级成“可以给利息”是什么意思？有什么必要性？
• 00:12:42 跨境支付的“隐形障碍”：M0在跨境场景下因“现钞”与“现汇”差异而遇到的困难
• 00:15:06 从M0到M1：“不损失时间价值”是什么意思？
• 00:18:56 “生息”如何同时解决“用户持币意愿”和“商业银行推广动力”两大难题？
• 00:25:04 “双层运营架构”的历史必然性：为何说货币本质上是政治现象？国家信用与私人信用的斗争与融合。
• 00:32:10 货币的本质：国家信用是货币体系的最终基石。
• 00:39:34 数字人民币的M1形态：与“代币化存款”划上等号？区块链技术在其中的真实角色？
• 00:44:24冷静分析稳定币作为支付工具的定位及其在国内有限的应用场景
• 00:48:01 两种稳定币叙事：为何“美元稳定币进入国内”和“人民币稳定币出海”都不太成立？
• 00:53:45 数字人民币的跨境之路：人民币自身的出海是前提，而非依赖“人民币稳定币”这一工具
• 01:03:05 数字人民币发展的初心和未来

核心观点：

数字人民币新定位：核心是从不生息的M0（流通中现金）转向生息的M1（活期存款）。这是解决当前推广困境的根本性举措。

M0定位的局限：

• 对用户：持有不生息的资产会“失去货币的时间价值”。
• 对银行：推广数字人民币是“有成本付出，但是没有收益”的纯义务，缺乏动力。
• 对跨境：M0是“现钞”，在国际结算中效率和接受度低于“现汇”（银行账户资金），可能导致数字货币桥（m-Bridge）等项目难以规模化。

M1定位的优势：

• 对用户：钱包里的钱可以生息，解决了持币意愿问题。
• 对银行：数字人民币变为银行的资金来源（存款），可以用于放贷产生收益，从而覆盖运营成本并激发推广积极性。

货币的本质：货币一直是一个政治现象，其背后是国家权力的支撑。任何脱离主权信用的“私铸货币”（包括部分稳定币）都难以成气候。

稳定币的再认识：

• 它只是一个支付工具，不是货币本身，最终仍需兑换为法定货币。
• 在国内，其应用场景极为有限，因为法定货币支付已足够便捷。
• 跨境使用也必将被纳入各国严格的金融监管体系，其“自由”优势将大打折扣。

区块链的角色：区块链是一种可选技术，而非“政治正确”。在国内中心化、高效率的金融体系下并非必需，其真正的应用场景在于信任体系不同的跨境支付。

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今年外滩峰会很有意思，与往届相比感受截然不同，它不仅是一场专业的经济金融政策论坛，更像是一个观察时代趋势和全球“叙事转折点”的窗口。会议几乎不设“念稿”环节，全改成 Panel，考验嘉宾如何“和谐又有料地交锋”。体感是近年来外国友人参会最多的一次，甚至很多圆桌的主题就直接交给”全外宾组合“——外国人在台上“和谐又有料地交锋”，中国人在台下对齐：别人怎么看中国，和我们自己想象的一样吗？我们怎么看海外？和他们自己描述的一样吗？

**但今年给我最大的震撼并不是形式，而是整整三天下来，在场的人都接受到了一个很明显的叙事：牌桌翻转了。**反转的结果是什么？可能终于找到了”钢丝上的平衡“——至少未来12个月是如此。

面对持续半年的贸易战，中国的出口不降反增，关税的威慑力似乎正在失灵，“连接器国家”的崛起重塑了全球贸易流向。经过半年的“巨变”，大家逐渐看清楚了贸易战、科技战、资源战的不同打法。原来以为可能会避而不谈的话题——比如中国打出“稀土牌”的深远影响、各国开始盘点“卡脖子”资源、“金融战”作为“核武器”的真实效用，都有直接的讨论。

所有的讨论，最后落到了一个参会者都在试探的问题：中国未来要扮演一个什么样的角色？是“全球霸主”，还是“老娘舅”？

本期实地调研系列就和大家聊一聊外滩峰会上的“叙事反转”。

时间戳：

• 00:16 峰会新变化：圆桌取代主旨演讲，外方嘉宾首次过半
• 09:00 叙事大逆转：从去年的尖锐批评，到今年的牌桌翻转
• 11:51 关税战是伪命题？“连接器国家”如何重塑全球贸易
• 23:51 欧洲的焦虑：从“吃瓜群众”到被迫上场的“擂台选手”
• 27:35 贸易战与科技战的根本区别：从“谁都能造”到“有或没有”
• 32:09 稀土牌的连锁反应：全球进入“盘点卡脖子资源”的互害时代？
• 40:29 金融战是核武器吗？美股的“软肋”
• 47:30 中国会当老大吗？“全球霸主”与“老娘舅”的角色之辩

关键词

• 叙事转折、牌桌翻转、关税战、科技战、资源战、金融战、连接器国家、稀土、美股软肋、老娘舅

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10月22号，也就是上个礼拜，这份报告终于发布了。这是东南亚金融机构和中国金融四十人研究院一起合作的项目。我认为这份白皮书、或者说课题，非常有意义，因为它触及到了大出海过程中一些不能忽视、但目前大部分企业可能都在忽视的东西。经过一年的努力，白皮书终于发布了。余永定老师还亲临现场点评，我也终于成功“追星”。

仔细看这些年中国 FDI 的变化，我们能读出的内涵实在是太多。这次中国企业出海是一次“大海啸”——注意，不管是从规模还是速度，这一次已经不能用“大潮”来形容了。到现在为止，中国企业全球布局的趋势已经非常明晰，这是不可能、也不能逆转的。但是，中资企业出海的大潮有 A 面，也有 B 面。很多历史剧情的终局走向，也许恰恰取决于我们更多关注的是 A 面还是 B 面。

好，那么本期就把之前下架的这一期重新上线，也希望大家多多留言，与我们讨论。我们的出海调研系列还会继续进行，敬请期待。

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我们刚刚完成了一次时间更长的泰国调研，行程安排非常紧凑，信息量巨大。虽然刚回国，思绪尚未完全整理，但此次调研给我带来很大冲击。许多事情虽有预想，但亲历现场、听到实际讲述后，发现情况比想象中更为严峻。

本期再和刘院长分享一下这次泰国调研的主要发现和感受。

时间戳：

我们都见了谁？  (0:00)

轮胎：和关税关系不大  (8:44)

光伏：坚定拥抱美国市场    (13:01)

汽车：失望的“东方底特律”  (20:31)

"淘金"： 灰色的中国人  (45:35)

地缘政治压力下的两难  (1:01:40)

有些意外：泰国的营商环境 (1:08:32)

之前有过不少预测，有人根据“诺奖风向标”克拉克奖猜今年大概是：国际贸易（贸易战）、收入不平等、博弈论领域；有人说近年来的规律是实证研究主导，跨学科特色。例如去年阿西莫格鲁的制度经济学交叉历史学 和政治学的视角；且最近几年不回避热点，那么今年有可能是AI+经济学。

但最后还是给了经济增长领域的3位经济学家。

其实经济增长问题是经济学研究的核心，也是最多人关心的，毕竟关系到大多数人的福祉，这本来也应该是一个国家、一个经济体的首要目标，增加大家的福祉。自从2008次贷危机后，全球经济增长放缓、停滞一直是个问题，但与此同时科技又飞速发展。

最近几年，增长乏力又有了很多新的现象：比如内卷、收入不平等、越来越国家主导的经济制度、存量争夺、增量放缓等等。

也许是因为这个原因？其实也给了一个很好的机会，让我们仔细想想“增长”这件事。

Feat.: Johnny, 鸿鹄汇（Honghub）发起人 

时间戳

• 00:00:22 为何今年诺奖花落“创新驱动增长”？
• 00:04:45 莫基尔的历史解释与阿吉翁-豪伊特的数理模型
• 00:11:38 经济增长理论的演进：从索洛模型的“黑箱”到“创造性破坏”
• 00:19:37 莫基尔如何解释工业革命为何在英国发生？
• 00:27:43 思想的力量：启蒙运动如何将“有用知识”制度化？
• 00:32:59 “大分流”之谜：比较中西方不同的制度与社会组织路径
• 00:43:01 内卷的真相：是创新不足，还是资本过度渗透？亦或是需求不足？
• 00:53:43 产业政策与竞争政策有冲突吗？
• 00:55:57 “赛道陷阱”：反思GDP之外的增长意义
• 01:06:18 AI对增长理论与社会组织根本性再造？
• 01:09:47 增长必须是一个速度游戏吗？

本期延伸阅读：

提到的核心概念：

创新驱动增长、创造性破坏（Creative Destruction）、内生增长理论（Endogenous Growth Theory）、有用知识（Useful Knowledge）、全要素生产率（TFP）、大分流（Great Divergence）、赛道陷阱（Racetrack Trap）。

关键人物与理论：

• 乔尔·莫基尔 (Joel Mokyr)：经济史学家，其理论核心是文化、制度与知识在经济增长中的作用，强调启蒙运动的重要性。
• 菲利普·阿吉翁 (Philippe Aghion) & 彼得·豪伊特 (Peter Howitt)：将熊彼特的“创造性破坏”概念模型化，是内生增长理论的重要发展。
• 罗伯特·索洛 (Robert Solow)：提出索洛增长模型，将技术进步视为外生变量。
• 保罗·罗默 (Paul Romer)：内生增长理论的开创者之一，强调知识的溢出效应。

文字稿：请见公众号《墙裂坛》

股市作为“经济的晴雨表”，反应直接而积极。全球范围内的国防概念股表现普遍强劲，无论是制造F-35战斗机的洛克希德·马丁、生产爱国者导弹的雷神等美国军工巨头，还是亚洲和欧洲的龙头企业，股价都涨势明显。这股热度甚至蔓延到泰国市场：由于本土股票走弱，存托凭证（DR）交易活跃，其中新加坡国防科技股ST Engineering成为热门标的，显示国防周期已被股市视作全球性投资主题。

然而，债市的逻辑截然相反。作为“地缘政治的晴雨表”，超长期国债市场更关注各国财政的“家底”。投资者会用更严格的口径去衡量：财政赤字如何演变、军费是否刚性上行、在较低潜在增速下能否维持可持续融资。军费并非“凭空”而来，对欧洲等依赖发债的经济体，意味着更高的期限溢价与更脆弱的债务承受力。

本期就和大家聊聊：欧洲的债市波动与财政分化、产业竞争力与ESG叙事的变化、军备扩张如何推高长期利率、由此衍生的银行与资金流向风险，以及这轮军备周期是否必然提升战争概率；同时，在全球“比差”环境中，中国资产为什么突然有了相对吸引力？以及如何理解宏观与微观之间的“体感温差”？

时间戳：

04:27｜最近全球超长债市场动荡是因为“九月魔咒”吗？

08:52｜欧洲主权债复盘：割裂的财政图景

22:11｜欧洲的困境：产业空心化与ESG叙事的退潮

27:10｜军备竞赛：推高长期利率的核心叙事

36:50｜军备竞赛的连锁反应：从银行危机到全球资金竞争

56:15｜军备竞赛必然导致战争吗？

1:04:40｜中国资产的吸引力：从ABC（Anything but China，逃离中国）到“Everything about China”（中国真香）

1:10:47｜代价的显性化：如何理解市场与宏观微观数据的背离

最近我们调研、沟通了一些特别的“样本“：金融机构、AI创业者、医疗器材商和滴滴专车司机，有个很特别的感悟： AI革命的真正动力也许不是技术本身，而是人类的“期待”，正是这种“期待”，可能才是AI时代的凯恩斯理论发挥作用的方式。

毕竟人类历史就是一部折腾史。而经济向前挪的根本前提条件是“安全感”。

时间戳：

00:00:27  知否知否，还是“供强需弱”

00:03:13  科创金融：银行的"政治任务"与商业现实

00:12:49  在金融行业的应用：理想很丰满，现实很骨感

00:24:10  福建医疗器材商人朋友的困惑：我到底该怎么用AI呢？

00:33:58  从打字员到AI：一项新技术的“全民普及”需要经历什么？

00:44:40  滴滴司机眼中的三个世界

00:50:54  三四线城市观察：小镇幸福指数能持续下去吗？

00:53:13  五十岁司机的选择：最后的安全感

00:59:00  人类"折腾史"：为什么我们需要新的梦想

文字版和延伸阅读： 请在公众号《墙裂坛》阅读完整文字版：https://mp.weixin.qq.com/s/-FP_u1ryW9CDlqraYsVeDg

刘院长的滴滴司机调研系列文章：

 1. 《现在做滴滴专车的主要是三类人》：https://mp.weixin.qq.com/s/awKeKB_6AxJuf7HPjHJX_Q

2. 《谢谢你陪我一路聊天》：https://mp.weixin.qq.com/s/BbcRCw8Rb9uRBxiv8Uigxg

3. 《做生意要有人带，要六亲不认》：https://mp.weixin.qq.com/s/Zf5wE4nFyhohHvsyDZyiUw

4. 《专家，你说，现在的钱为什么不如以前好赚？》：https://mp.weixin.qq.com/s/SMMNwJFdym4ijRn_tpubCA

BLS（美国劳工统计局）上上周五发布了月度就业报告，数据比预期差很多。BLS同时也公布了前两个月的修正。虽然市场预计修正会发生，但这次幅度不小，惊讶声一片。懂王看到数字后龙颜大怒，开除了劳工统计局局长，一位20 年资深统计学专家。一夜之间，过去那种“统计信息不受政治干预”的惯例，似乎被打破了。美国官方就业数据准确性开始被质疑。

本期我们把几条线穿起来，讨论一下：非农、CPI 等关键数据为何重要？如何统计？修正是怎么操作的？美国经济数据到底有多靠谱（或者不靠谱）？在数据噪音中，市场与美联储怎么走？

“数据政治化”的后果是什么？我们看看希腊和阿根廷的例子；这件事如果真的发生在美国，会对全球市场有什么影响？

AI 对就业统计有冲击吗？

当“误差”成为叙事的一部分，央行独立性与数据中立性被挑战，波动与不确定性如何被放大？

本期嘉宾：郑朗

时间戳
•00:04:21 非农为何重要？季节调整与月度修正是怎么设计的？
•00:08:24 本轮非农“下修”为何引起这么大反应？
•00:17:10 数据可信度与替代口径：ADP、小非农与“平均法”预测
•00:25:32 趋势胜过单月：叙事如何放大“误差”的市场影响
•00:26:50 准确性面临的三重挑战：“体温计坏了”
•00:43:02 数据政治化的后果是什么？阿根廷和希腊的故事
•00:47:36 美联储该怎么取舍？为何未见“预期中的通胀”？
•00:59:50 央行独立性与数据误差：两个藏在叙事中的鬼故事
•01:12:52 AI 影响了就业统计吗？

文字版：请大家移步《墙裂坛》公众号阅读文字版及延伸阅读

本期是三人组同台：刘院长曾常年在港，亲历99—04的关键周期，经历互联网泡沫、SARS、雷曼迷你债、中资银行上市等一连串金融大事；我和Johnny属于“新香港人”，Johnny更贴近资本市场与创新投资，市场一线信息丰富。

本期主题，延续大家近来的直观感受：温差在变大——数字世界与现实世界、不同国家与行业、不同处境与阶段，同一个问题，答案常常取决于你问的是谁。这几次实地调研更加深了这种体感。我决定给自己一个新封号：“CTO“——Chief Temperature-gap Observer，首席经济温差体验师。

香港的体感更明显：金融很热、实体未必同步，数据漂亮与街面肌理不总一致。就从这里出发，聊聊香港的温差。

时间戳：

03:28｜香港“经济体感温差”

09:25｜数据框定“温差”：金融热、消费冷、结构分化

14:16｜IPO热的三重推手：政策窗口、财富效应、资金回流

21:16｜港元两个月“强转弱”：背后是利率试验与资金大进出

27:49｜香港当下“主要矛盾”：重新创业的心态与成本的现实

31:35｜怎么衡量现在的香港？别用“大经济体”的产业平衡标准

37:06｜香港创新基因：土壤并不差，但需要重新定义

49:22｜虚拟资产与稳定币：角色定位与应用场景才是重点

56:18｜香港的“转型”到底是什么？角色定位定了吗？

1:05:34｜中国企业“整链出海”与香港的“标准优势”

1:12:26｜技术“平权化”与全球布局：先发即为胜势

文字稿：请大家移步到公众号《墙裂坛》阅读文字稿以及其他延伸阅读：https://mp.weixin.qq.com/s/eUuGAWxnl6zz8rzmVBAWVw

如果嘉宾分享有一种经济上行期的美，那么大家的提问又把我们拉回到了现实。大家主要关心的还是百年未有之大变局、叠加上势不可档的AI，年轻人到底还有什么机会？嘉宾们也做出了解答。虽然这个问题还是可以继续问下去。

时间戳：

0:01:44  神秘嘉宾刘院长分享：老愤青的心声—未来全靠00后了

0:09:33  哪个时刻让你觉得AI已经改变世界，你已经回不去了？

0:17:45  AI如何改变工作与信息获取

0:26:33  公司形态的变革与AI机遇

0:33:55  AI对经济与职业的深远影响

0:43:15  AI时代，年轻人还有什么机会？

0:51:09  一人公司的特质与AI孵化器展望

0:59:02  听友问答

关于鸿鹄汇 Honghub：

从中国传统与西方科学中汲取养分，构建一个“天-人-Ai”共生的全新生态系统，从而重构、进化我们的传统思想和文化。

录音分成两个部分，上半部分是嘉宾分享。如果大家到了现场，应该发现了：海报上提到的神秘嘉宾就是雨白和刘院长。雨白一如既往给大家带来了精彩的主持，刘院长的一席话也让大家深思，Johnny和王喆老师每人十几页的PPT把全球宏观和AI的最新进展讲得极为透彻；Jiayuan的devv.ai演示也非常精彩，看完感觉普通人上手AI这件事已经不是个问题了。我自己也唠叨了几句。

下半部分是圆桌讨论和大家的提问。如果嘉宾分享有一种经济上行期的美，那么大家的提问又把我们拉回到了现实。大家主要关心的还是百年未有之大变局、叠加势不可当的AI，年轻人到底还有什么机会？嘉宾们也做出了解答。虽然这个问题还是可以继续问下去。

欢迎大家在留言中继续提问。鸿鹄汇Honghub未来还会有更多线下活动，也希望能吸引更多传统行业的伙伴们来参加。大家敬请期待。

时间戳：

0:01:43  活动介绍与嘉宾开场

0:03:15  小跑：数字世界与物理世界的温差

0:27:55  王喆：内容创作的三个时代演变

0:48:51  Johnny：全球南方崛起与美元未来

1:06:55 一人孵化器"鸿鹄汇 Honghub"介绍

1:11:52 devv.ai演示：无代码开发Web应用

关于鸿鹄汇 Honghub

Jiayuan的devv.ai演示（感兴趣的伙伴请留言索取邀请码）

王喆老师的分享：内容创作的三个时代演变

Johnny的分享：全球南方崛起与美元未来

（那些美好的仗：一个滴灌通人的1095天）

《墙裂坛》的老听众可能有印象，有一个话题返场频率很高。我这么一个小播客。就已经聊过两次。这次是第三次。它就是滴灌通。

第一次是2021年：第二次是2023年：

依然意犹未尽，还在哈佛商业评论上一键三连，发表了三篇文章：

滴灌通系列之一：商业模式成立，故事就圆满了吗？

滴灌通系列之二：能解之“结”与永恒之“结”

滴灌通系列之三：监管之“结”，如何陪伴“创新之藤”？

值得关注的现象或话题通常有几种"火"法：一种是"短暂而热烈"式，某天突然爆火，两天后便无人问津；另一种则是"小火慢炒"，在三五成熟时翻炒一下，七分熟时再炒一次。第二种"火"会持续很久，多是那些充满争议的话题，或者因为"太创新"而尚无定论。

滴灌通正属于这种"小火慢炒"式话题。第一次引起关注，自然是因为金融巨星李小加转战新赛道，引发市场好奇。我刚来香港时，小加老师简直是清流般的存在，我每期都追读他的网志，一位中环年轻金融牛马们都会上头的改革、创新标志。第二次热议却源于一勺"高利贷黑油"泼来，质疑其合规合法性，甚至道德立场。虽然这次是被"黑"，但引发的讨论却更重要、更接近实质——滴灌通商业模式的底层逻辑究竟是什么？

此后，业务转型、员工投资计划、裁员风波，直到最近的21章上市准备，每次讨论的深度和广度都在递进。

最近读到一篇文章《我在滴灌通的1095天》，读完眼圈居然有点红。感觉也许请这位亲历者一起再来回顾一下这个情怀故事。

滴灌通的经历揭示了金融创新的艰难与复杂，也展现了理想与现实之间的张力。正如日记中的话："那些美好的仗我已经打过了，当跑的路我已经跑尽了，所信的道我已经守住了。"希望这次谈话也能成为一面镜子。

时间戳：

【03:46】为什么加入滴灌通？为什么写《我在滴灌通的1095天》？

【00:10:50】开始有多少人质疑 “你们不是骗子吧？”

【00:14:44】滴灌通的商业模式到底成不成立？

【00:24:17】为什么有这么多“迭代”？从DRO到RBO再到CCO——为中国金融创新贡献了多少新名词啊

【00:31:21】人性考验：情怀难敌小心思？

【00:40:47】在“普惠金融”泛滥的市场上：滴灌通需要付出更多

【00:57:43】尽管一路风雨不断，滴灌通确实帮到了一些中小企业

【00:58:27】如果重来一遍，你会怎么做？

【01:01:28】给有情怀的年轻人一些建议吧

本期参考：

《我在滴灌通的1095天》：https://mp.weixin.qq.com/s/JnjsH03u-UPCSyQardfzBw 

加内特的公众号：“硅谷加先生”

滴灌通系列之一：商业模式成立，故事就圆满了吗？：https://mp.weixin.qq.com/s/_ub3WLizmRaiuhJj6GTaBA 

滴灌通系列之二：能解之“结”与永恒之“结”：https://mp.weixin.qq.com/s/NwGPlb2J_tyiZsYEd6wHvw 

滴灌通系列之三：监管之“结”，如何陪伴“创新之藤”？：https://mp.weixin.qq.com/s/6nexCtzvyoDuuuemDBiM2Q 

本期以几 “顿悟”为引子，我们做个半年结。

杭州线下听友会+AI孵化器预热预告！

******

先发布一个小预告：《墙裂坛》线下听友会来啦！我们把时间定在了7月24号，地点在杭州。

但这次听友会比较特别，不只是播客听友会，还是一个我们的新项目：AI一人公司孵化器的预热启动。

过去这半年，Johnny老师一直在筹划一个有趣的项目——在杭州打造一个专属于“一人独角兽”的实体AI孵化空间。

概念源自OpenAI的Sam Altman去年提出的大胆设想：随着AI技术的普及，未来的独角兽企业可能只需一位创始人！一位“光杆司令”，就能驾驭AI解决一切问题，无需庞大的团队。我们已经看到了这一趋势的雏形——如今许多AI团队仅由2-5人组成，却创造出惊人的产值。他们可能蛰伏于一方小天地，开发的却是风靡全球的应用。

想象一下，这些头脑聚集在一起会擦出什么火花？我们希望打造的正是这样一个空间，让这些创新者能够互相交流、碰撞思想，催生出更具价值的创意。

基于以上，我们将于7月24日在杭州举办一场线下聚会，和大家分享这半年来的经济、金融和科技回顾，和大家一起讨论我们对未来的看法；同时，也想向大家预热这个AI孵化器的设想，招募一些志同道合的伙伴。

如果你是那个对AI充满热情的创新者，如果你有令人眼前一亮的商业创意——无论是科技相关、IP打造，还是播客制作——欢迎来听听！

请有意参加的伙伴们可以扫我在shownotes、或置顶在小宇宙公告、和听友群公告上方的二维码入群~

前40名报名的小伙伴可获赠MPGA帆布袋一个哦~

7月24号，我们杭州见！

*******

时间戳：（完整文字版请见《墙裂坛》公众号文章）

(00:08:55) 第一个“拍大腿”时刻：蓦然回首，这半年的新闻都是为了解决美国国内矛盾

(00:13:20) 第二个“拍大腿”时刻：金融战是不是已经开始打了？

(00:20:46) 广场协议会再发生吗？

(00:26:09) 宾夕法尼亚计划

(00:33:21) 稳定币与美元流动性

(00:39:08) 中国有可能主导一个新金融游戏吗？

(00:52:11) 港币稳定币与人民币稳定币

(00:59:40) AI孵化器项目预告！

完整文字版请见《墙裂坛》公众号

但这次听友会比较特别，不只是播客听友会，还是一个我们的新项目：AI一人公司孵化器的预热启动。

过去这半年，Johnny老师一直在筹划一个有趣的项目——在杭州打造一个专属于“一人独角兽”的实体AI孵化空间。

概念源自OpenAI的Sam Altman去年提出的大胆设想：随着AI技术的普及，未来的独角兽企业可能只需一位创始人！一位“光杆司令”，就能驾驭AI解决一切问题，无需庞大的团队。我们已经看到了这一趋势的雏形——如今许多AI团队仅由2-5人组成，却创造出惊人的产值。他们可能蛰伏于一方小天地，开发的却是风靡全球的应用。

想象一下，这些头脑聚集在一起会擦出什么火花？我们希望打造的正是这样一个空间，让这些创新者能够互相交流、碰撞思想，催生出更具价值的创意。

基于以上，我们将于7月24日在杭州举办一场线下聚会，和大家分享这半年来的经济、金融和科技回顾，和大家一起讨论我们对未来的看法；同时，也想向大家预热这个AI孵化器的设想，招募一些志同道合的伙伴。

如果你是那个对AI充满热情的创新者，如果你有令人眼前一亮的商业创意——无论是科技相关、IP打造，还是播客制作——欢迎来听听！

请有意参加的伙伴们可以扫我在shownotes、或置顶在小宇宙公告、和听友群公告上方的二维码入群~

前40名报名的小伙伴可获赠MPGA帆布袋一个哦~

7月24号，我们杭州见！

说大一点，这是一张献给投资近代史的专辑，我们几乎讲述了近半个世纪以来，“投资”这段历史的来龙去脉。

这张专辑也是一幅“金融群星灿烂时”的大师群像——虽然都是“大牛”，但实际却分属不同策略流派：少林、武当、峨嵋；古墓、星宿、丐帮；大家刀剑拳鞭棍，毒刺暗医枪；强项都不一样。所以我们需要一个象限，一个指南针，一个武林导图索引，看看大神在哪个象限、哪个流派、持何理念，这样才不会迷路。

听完这张专辑，我相信大家心中已经能把所有耳熟能详的名字们分门别类，就像看了一场光明顶武林大会。欣赏完高手过招后，也能看清我们自己的坐标系——我们想往何处去？

但更重要的是：

我们要向大师学习，也应该有重塑偶像的权利：就像当年《乐队的夏天》中“重塑雕像的权利”这支乐队——崇拜偶像，但有超越和否定偶像的升华；曲风虽深受JoyDivision影响，但每首都是重新创造。

无论从事什么行业，在工作、学习和生活中，我们都需要一个精神导师和偶像。但是寻找偶像的要义，就是不要崇拜任何偶像。在金融行业，投资和交易尤其如此，我们都要有能够重塑偶像的能力。

这并不是鸡汤，因为在金融行业中盲目崇拜偶像，是要付出巨大代价的。

首先，大师也有可能是错的：我们在专辑中提到了大量的案例。比如达里，如果把他的“全天候策略”（all-weather strategy）当成交易《圣经》，并紧跟着“绝对阿尔法”（pure alpha）亦步亦趋，那么估计在2020年3月之后的市场上，你就消失了。达里奥的《原则》简单明了，可以指导人生，他对债务周期的理解也深入细致，但在灾难顶峰流动性骤然减弱的市场上，“全天候”也会变成“全天输”。

其次，就算大师的预测是对的，但是你也许等不到对的那一天。偶像可以仰视，但是绝不可复制：如果你想变成《大空头》中一战成名的迈克尔·贝瑞（Micheal Burry），身心要能承受得住“与全世界为敌”的巨大煎熬。如果你想学习塔勒布老师的捕捉黑天鹅之术，完全照搬塔勒布的杠铃策略，也许需要支付大量学习成本（看跌期权费）。

更不用说命运之子巴菲特和求解出了整个市场的西蒙斯——我们没有这种时运，也没有这种智商；就算有，我们也不是他们。

偶像最大的作用：是告诉我们世界上有案例可循，有一种思考方法值得我们继续追寻。偶像的经验是用来借鉴的，而不是死心塌地地跟随。

每个人都有自己的精神导师，大师也有。金融逻辑和哲学有很多一脉相承之处，金融大师们的行为中有清晰的“被启发”痕迹。虽然不可模仿，但其思想的源头确实是可以追溯的——他们为什么会这么想？推演的逻辑是什么？框架是什么？谁影响了他们？我们可不可以追踪溯源，找到他们没有告诉我们的东西呢？

在录制每一位大师之前，我们分别和 TA 沉浸相处很长时间：读和他们相关的书、复盘他们的经典案例、搜寻他们的 B 面和八卦、原生家庭、密友同学.....

当如此全面立体360°无死角理解一个人的时候，TA在你的脑细胞中一定会留下痕迹，在未来的某个时刻，他们也许会在你的某次决定中悄咪咪地到作用。

希望我们能把这个痕迹带给大家。

近期，全球范围内对稳定币的监管也在加速。例如，美国的GENIUS法案（“天才法案“）在参议院通过，香港金管局早在2024年就启动了稳定币沙盒项目，并且立法会在5月21日通过条例草案，正式确立了稳定币的发行牌照制度——意味着，无论是在香港境内发行法币稳定币，还是在境外发行与港币挂钩的稳定币，都必须持牌经营。

然而，对普通人来说，稳定币依然是个有些“云里雾里”的概念，很容易和数字人民币、比特币、甚至川普币、狗狗币等混为一谈。最近甚至听到很多人在问：“稳定币这么火，会涨成下一个比特币吗？”——这种误解正是我们今天需要厘清的。

更重要的是，在美元稳定币、港元稳定币都出现了值得关注的进展之刻，世界上会出现人民币稳定币吗？有必要吗？可行吗？

·时间戳·

00:02:58 核心概念辨析：稳定币、数字人民币与比特币的区别

00:13:51 稳定币如何“稳定”？背后的机制与风险

00:17:47 稳定币解决了什么现实问题？

00:34:55 稳定币与数字人民币：是对手还是队友？

00:43:47 我们需要人民币稳定币吗？

00:47:42 如何发行人民币稳定币？

00:53:40 稳定币对金融体系的可能影响

文字版，请至《墙裂坛》公众号收看！

— End —

主播｜刘晓春 肖小跑

]]> 本期播客我们来聊聊“稳定币”。这个概念近两年不断升温，特别是今年，随着香港和美国相继出台新的法案和动态，稳定币俨然成了金融领域的“最靓的仔”。它的发展速度惊人，2023年市场规模已超过2300亿美元，活跃账户超过2.5亿。花旗银行甚至乐观预测，到2030年，稳定币市场规模可能达到3.7万亿美元，体量堪比中国的外汇储备。

近期，全球范围内对稳定币的监管也在加速。例如，美国的GENIUS法案（“天才法案“）在参议院通过，香港金管局早在2024年就启动了稳定币沙盒项目，并且立法会在5月21日通过条例草案，正式确立了稳定币的发行牌照制度——意味着，无论是在香港境内发行法币稳定币，还是在境外发行与港币挂钩的稳定币，都必须持牌经营。

然而，对普通人来说，稳定币依然是个有些“云里雾里”的概念，很容易和数字人民币、比特币、甚至川普币、狗狗币等混为一谈。最近甚至听到很多人在问：“稳定币这么火，会涨成下一个比特币吗？”——这种误解正是我们今天需要厘清的。

更重要的是，在美元稳定币、港元稳定币都出现了值得关注的进展之刻，世界上会出现人民币稳定币吗？有必要吗？可行吗？

·时间戳·

00:02:58 核心概念辨析：稳定币、数字人民币与比特币的区别

00:13:51 稳定币如何“稳定”？背后的机制与风险

00:17:47 稳定币解决了什么现实问题？

00:34:55 稳定币与数字人民币：是对手还是队友？

00:43:47 我们需要人民币稳定币吗？

00:47:42 如何发行人民币稳定币？

00:53:40 稳定币对金融体系的可能影响

文字版，请至《墙裂坛》公众号收看！

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主播｜刘晓春 肖小跑

]]> 墙裂坛 xmly_track_869621737 Sat, 14 Jun 2025 04:47:55 -0400 4328 1 false 【英文】全球化：崩溃还是涅槃？对话《七次崩溃》作者Harold James教授 本期是和《七次崩溃》作者，普林斯顿大学James教授的一次对谈。《七次崩溃》绝对是我去年读过的最精彩的书之一。说实话，第一次看到《七次崩溃》书名时，以为只是讲金融危机历史。读完第一章后发现没那么简单，这本书打开了全球化背后的运行逻辑：你觉得全球化到底是崩溃了还是涅槃了？ “供给侧”和“需求侧”危机，哪个会让全球化崩溃，哪个会推进全球化涅槃？

但最吸引人的，是书中"纳米经济学"的概念——随着世界变得更复杂，我们对供需的理解也必须更精细。经济理论需要“颗粒度”更细的变革。

访谈音频做了两个版本，这集是英文版，shownotes是中文总结版。大家可以自由选择是听英文原版还是中文版。

大家可以在小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、新浪博客等各大平台收听播客的英文版和中文版。也可以在《墙裂坛》和《肖小跑》视频号上稍后也会放出剪辑片段。

本期嘉宾：

哈罗德·詹姆斯（Harold James）：普林斯顿大学克劳德和洛尔·凯利欧洲研究教授，《七次崩溃：塑造全球化的经济危机》、《全球化的终结》作者。

02:42全球化：悲观还是乐观？

小跑：首先想问您一个略带哲学色彩的问题。全球化对我们中国人，特别是我这代人来说特别重要。我们80后被称为"全球化红利最后一批乘客"，和70后一起，我们确实从改革开放中获益匪浅。但90后和00后似乎就没那么幸运了。面对当前各种挑战全球化的冲突，我们还能对全球化的未来保持乐观吗？

James教授：我还是挺乐观的，也希望你和听众们能保持乐观！我们正经历着前所未有的技术变革。纵观历史，全球化浪潮总是与重大技术创新紧密相连，而人工智能革命可能比以往任何技术都更具颠覆性，它将彻底改变我们工作、思考、学习和生活的方式。

历史告诉我们，技术突破从来不会被单一国家垄断。可能会有一个国家最先引领创新，但其他国家很快就会跟上。19世纪工业革命起源于英国，英国一度看似主导全球，但德国很快在工程、化学和光学等领域建立了优势。19世纪后期的国际舞台被英德竞争主导，最终导致了1914年的大战，影响了整个20世纪。

类似地，二战后的美国确实成为了主导经济力量，许多基础创新在美国诞生。但认为只有美国能引领创新是不现实的。我们生活在一个由欧洲、中国、印度、日本等共同构成的网络世界中，不可避免地相互依存。

当前技术和经济格局的变化确实带来了破坏性影响——工作岗位变化、旧职业消失、新机会出现。这有点像代际冲突，就像你提到的。我们这些二战后出生的一代人（包括我自己）是幸运的，生活在和平、繁荣的环境中。年轻人可能会想："你们过得太舒服了，却在毁掉我们的机会。"

对现在踏入职场的年轻人来说，前方既有无限可能，也充满变革的压力。这是个动荡但充满机遇的时代。

]]> 本期是和《七次崩溃》作者，普林斯顿大学James教授的一次对谈。《七次崩溃》绝对是我去年读过的最精彩的书之一。说实话，第一次看到《七次崩溃》书名时，以为只是讲金融危机历史。读完第一章后发现没那么简单，这本书打开了全球化背后的运行逻辑：你觉得全球化到底是崩溃了还是涅槃了？ “供给侧”和“需求侧”危机，哪个会让全球化崩溃，哪个会推进全球化涅槃？

但最吸引人的，是书中"纳米经济学"的概念——随着世界变得更复杂，我们对供需的理解也必须更精细。经济理论需要“颗粒度”更细的变革。

访谈音频做了两个版本，这集是英文版，shownotes是中文总结版。大家可以自由选择是听英文原版还是中文版。

大家可以在小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、新浪博客等各大平台收听播客的英文版和中文版。也可以在《墙裂坛》和《肖小跑》视频号上稍后也会放出剪辑片段。

本期嘉宾：

哈罗德·詹姆斯（Harold James）：普林斯顿大学克劳德和洛尔·凯利欧洲研究教授，《七次崩溃：塑造全球化的经济危机》、《全球化的终结》作者。

02:42全球化：悲观还是乐观？

小跑：首先想问您一个略带哲学色彩的问题。全球化对我们中国人，特别是我这代人来说特别重要。我们80后被称为"全球化红利最后一批乘客"，和70后一起，我们确实从改革开放中获益匪浅。但90后和00后似乎就没那么幸运了。面对当前各种挑战全球化的冲突，我们还能对全球化的未来保持乐观吗？

James教授：我还是挺乐观的，也希望你和听众们能保持乐观！我们正经历着前所未有的技术变革。纵观历史，全球化浪潮总是与重大技术创新紧密相连，而人工智能革命可能比以往任何技术都更具颠覆性，它将彻底改变我们工作、思考、学习和生活的方式。

历史告诉我们，技术突破从来不会被单一国家垄断。可能会有一个国家最先引领创新，但其他国家很快就会跟上。19世纪工业革命起源于英国，英国一度看似主导全球，但德国很快在工程、化学和光学等领域建立了优势。19世纪后期的国际舞台被英德竞争主导，最终导致了1914年的大战，影响了整个20世纪。

类似地，二战后的美国确实成为了主导经济力量，许多基础创新在美国诞生。但认为只有美国能引领创新是不现实的。我们生活在一个由欧洲、中国、印度、日本等共同构成的网络世界中，不可避免地相互依存。

当前技术和经济格局的变化确实带来了破坏性影响——工作岗位变化、旧职业消失、新机会出现。这有点像代际冲突，就像你提到的。我们这些二战后出生的一代人（包括我自己）是幸运的，生活在和平、繁荣的环境中。年轻人可能会想："你们过得太舒服了，却在毁掉我们的机会。"

对现在踏入职场的年轻人来说，前方既有无限可能，也充满变革的压力。这是个动荡但充满机遇的时代。

]]> 墙裂坛 xmly_track_858825102 Mon, 26 May 2025 06:36:18 -0400 3424 2 false 【中文】全球化：崩溃还是涅槃？对话《七次崩溃》作者Harold James教授 访谈有两个版本。这集是中文版，小跑老师声音是自己的、James教授声音是用AI做的（听起来年轻了三十岁）。shownotes对应在英文版，以及英文访谈原稿翻译版，请至《墙裂坛》公众号收看！

·本期嘉宾·

哈罗德·詹姆斯（Harold James）：普林斯顿大学克劳德和洛尔·凯利欧洲研究教授，《七次崩溃：塑造全球化的经济危机》、《全球化的终结》作者。

本期是和《七次崩溃》作者，普林斯顿大学James教授的一次对谈。《七次崩溃》绝对是我去年读过的最精彩的书之一。说实话，第一次看到《七次崩溃》书名时，以为只是讲金融危机历史。读完第一章后发现没那么简单，这本书打开了全球化背后的运行逻辑：你觉得全球化到底是崩溃了还是涅槃了？ “供给侧”和“需求侧”危机，哪个会让全球化崩溃，哪个会推进全球化涅槃？

但最吸引人的，是书中"纳米经济学"的概念——随着世界变得更复杂，我们对供需的理解也必须更精细。经济理论需要“颗粒度”更细的变革。

大家可以在小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、新浪博客等各大平台收听播客的英文版和中文版。也可以在《墙裂坛》和《肖小跑》视频号上稍后也会放出剪辑片段。

— End —

嘉宾｜哈罗德·詹姆斯（Harold James）

主播｜肖小跑

编辑｜坛子

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·本期嘉宾·

刘晓春，上海新金融研究院副院长，《墙裂坛》常驻嘉宾

朱鹤，中国金融四十人研究院研究员（播客《研究有意思WitTalk》）

本期录制于巴菲特股东大会结束的第二天。今年是奥马哈先知宣布退休前最后一届股东大会，大家的关注点非常广泛——从伯克希尔·哈撒韦今年的业绩亏损情况、巴菲特对美国投资的信心、到近年来对日本的投资、甚至人生问题，但无疑最受关注的是关税战。

在地缘政治巨大变动的背景下，讨论巴菲特的价值观显得格外有意义。这条稳定前行了半个世纪的大船，遇到了"百年未遇之大风暴"，长期投资哲学和价值主义是否仍然有用？我们是否需要新的思路？

·时间戳·

00:02:46 “时势造英雄”

00:18:22 巴菲特为什么喜欢回顾美国历史？

01:02:05 巴菲特方案：进口许可证也是“税”

01:21:04 巴菲特的“进口凭证”不是新发明

01:24:41 长期价值投资理念的现实意义

文字版，请至《墙裂坛》公众号收看！

— End —

主播｜刘晓春 朱鹤 肖小跑

编辑｜坛子

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·时间戳·

00:01:20 欧盟之前的欧盟

00:03:08 汉萨同盟起落史

00:13:19 “自由市”：汉萨同盟的元细胞们

00:19:15 汉萨同盟为什么这么特别？

00:24:07 “去中心化”DAO的鼻祖

00:26:10 大汉撒衰落的转折点

00:31:10 历史霸权兴衰规律

00:35:16 现代世界中有汉萨同盟的对应物吗？

00:44:33 商人集团与国家机器的矛盾

·时间戳·

00:03:00 死去活来（又死去）的市场：从“解放日”到“大奇迹日”（或称“认怂日”）

00:05:57 美债为何异常波动？

00:15:29 中国抛售美债作为反制武器？

00:18:33 特朗普为何突然推迟关税，“大赦天下”？

00:24:29 特朗普关税团队的内部博弈

00:27:26 关税政策的历史渊源与真实目的

00:35:17 关税战后续走向预测

00:40:57 短期、中期有解决方案，但长期影响只能是世界秩序重塑

01:03:01 我们会见证“历史级别无厘头事件”：懂王被MAGA背刺吗？

文字版（播客平台长度受限），请至《墙裂坛》公众号收看！

— End —

专栏主播｜郑朗 肖小跑

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·时间戳·

00:00:23 2025"黑色星期一"

00:02:51 虽然惊悚，但这是一场“迟到”的危机

00:10:21 历史回顾：Smoot-Hawley关税法案

00:17:55 历史回顾：麦金莱总统时代

00:26:45 “解放日”关税政策的四种流行观点分析：“打碎一切重来论”、“站队论”、“基本盘论”、“瞎搞论”

00:57:16 各国反应与应对策略：中国、欧盟、东南亚

·本期参考信息·

1.《五仁随笔250407——关税大战意在沛公》

2.《墙裂坛》：从“石油美元”“美股美元”到“电力人民币”

文字版（播客平台长度受限），请至《墙裂坛》公众号收看！

— End —

主播｜Johnny 肖小跑

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·时间戳·

00:03 你也收到消费贷款短信了吗？

09:47 这次不一样吗？当前消费贷政策与上一次有什么不同？

14:07 银行们怎么看待此次政策？真的会马上行动吗？

19:12 什么才是消费贷的“好”客户？

25:21 为什么拉动消费如此之难？可能是定义的“颗粒度”不够细分

29:12 再想深一层：经济和消费的关系

34:02 范仲淹"荒政三奇策"的启示

37:52 提振消费需要“二阶思维”

40:44 利息高低与经济健康的关系

50:15 “经济的晴雨表”——银行净息差与目前真实状况

52:01 “融资难”——银行不愿意放贷款？

57:25 这次新政会如何发展？

文字版（播客平台长度受限），请至《墙裂坛》公众号收看！

在全球经济波动、国内新旧动能转换之际，有必要深入探讨中国经济复苏的深层逻辑及未来走向。这是否预示着经济已经进入稳定上升通道？新兴科技能否像曾经的房地产一样带动全局性增长？政策如何精准调控、破解结构性矛盾，能否真正激发市场活力，实现由短期回暖向长期稳健转变？在外部环境日益复杂的背景下，特朗普2.0对中国经济又将产生什么影响？

·本期话题·

1.经济复苏了吗？信心真的回来了吗？科创企业动物精神恢复，但是宏观经济体感温度并没有变

2.“杭州六小虎”能带起整个经济吗？技术带动整个经济需要多长时间？

3.银行才是中国整体经济情况的晴雨表：银行真实情况如何？

4.两会上的信号：从赤字率突破4%看中国经济政策新思路

5.人工智能+：我们准备好了吗？

6.我们到底但不担心特朗普 2.0？

7.企业家信心恢复之路：寄希望于80后90后00后

文字版（播客平台长度受限），请至《墙裂坛》公众号收看！

— End —

主播｜刘晓春 肖小跑

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·本期主题和时间戳·

00:01:56 美国国会演讲，还是北韩新闻联播？

00:20:00 懂王最紧急的主线任务到底是什么？一个最直接的解释：化债。

00:31:57 为什么不直接掀桌赖账？

00:41:03 海湖庄园协议

00:53:43 真正的撒旦是通胀，滞涨才是最优解

01:00:00 “狼来了”多年的衰退这次真会因懂王而来吗？

01:02:37 美债市场异动

01:07:47 世界破破烂烂，中国灾后重建？

文字改写版（播客平台长度受限），请至《墙裂坛》公众号收看！

— End —

专栏主播｜郑朗 肖小跑

编辑｜坛子

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所以本期原定计划是继续探讨贸易史之奥斯曼帝国，但近来时事热点实在纷繁，调整一下——我们回顾最近接连涌现的众多热点事件，剖析一下近期地缘政治以及经济、金融领域的重大事件。

·时间戳·

00:03:04 小泽为什么不签矿产协议（丧权辱国不平等条约）？究竟谁在表演？

00:12:35 万斯真的是“愣头青”吗？懂王背后也有深层政府（deep state）？

00:19:08 俄乌目前局势对中国有什么影响？

00:25:53 “马斯克川普CP”与“吕布董卓CP”的相似性

00:37:11 被严重低估了风险的《美国优先投资政策》：全面针对中国投资

文稿整理版（播客平台长度受限），请至《墙裂坛》公众号收看！

— End —

专辑主播｜Johnny 肖小跑

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“金”是钱，“火”喻战争——这是人类历史长河中反复交织的两大永恒主题。从威尼斯专利到现代技术封锁，从香料战争到芯片竞争，控制贸易的钥匙始终未变：硬实力开道，软实力锁门。然而，霸权崩塌也是一个逃不掉的诅咒。

这个系列，我们决定先从“贸易”的角度回顾历史，原因很简单——我们正在经历Trump2.0下的第二次贸易大战。所以，非常有必要回顾那些看似遥远的中世纪贸易博弈，从威尼斯共和国到奥斯曼帝国，再到汉萨同盟，看看它们曾经带给我们的教训；历史上发生的事情是如何与当下现实联系起来的，太阳底下的旧事和新事都是什么？

我们也会回顾一下Trump2.0迄今为止的贸易战操作，以史为镜，看看在这场权力游戏中，究竟是什么在推动贸易霸权的更迭？

本期我们将解锁威尼斯共和国的兴衰沉浮：看一个从盐业起家的国家如何逆境求生，收买城邦，扩展商路；这霸权又是如何终结的？有哪些现代“幽灵”仍在徘徊？威尼斯文明的兴衰，对今天的贸易战有哪些启示？

·时间戳·

00:02:20 回顾懂王一个多月来的贸易战操作：操作猛如虎，算盘在金融

00:08:11 前路未知时，历史漂流瓶能给我们什么启示？威尼斯共和国兴衰过程

00:21:23 Location, location, location：地理因素对贸易作用有多大?

00:29:15 战争投机，“合法劫掠”

00:36:32 金融+技术双核驱动：债券融资海军，复式记账控制利润

00:46:52 衰落关键：路径依赖，技术扩散

00:56:42 威尼斯文明的兴衰，对今天的贸易战有哪些启示？

文字改写版（播客平台文本长度受限），请至《墙裂坛》公众号收看！

脑洞一下，有天突发奇想，懂王打开了世界地图。映入眼帘的是什么呢？

俄罗斯，1709万平方公里，霸占榜首。加拿大，998万，紧随其后。美国呢？983万，屈居第三。中国、巴西，体量相当，不遑多让——地图视觉效果似乎少了点震撼——第三？不够MAGA啊！

等等，如果能把加拿大、格陵兰岛收入囊中，再将巴拿马运河南部纳入版图，那整个美洲大陆岂不是连成一片、气吞山河？这才叫伟大，想想都刺激。

许倬云先生在《天下格局》中有分教：未来国与国竞争，是百年长跑。“陪跑者”相伴，亦敌亦友——虽然竞争压力让人焦虑，但对手的存在也确能促我们跑得更快、更好。

不过，现在的这位“陪跑者”——美国，正迈着六亲不认的步伐，行为越来越抽象。这边工作狂川大帝，还没上任，就火力全开，惊人言论不断：加拿大、格陵兰、巴拿马、墨西哥，都成了靶子。但这些言论背后，有何深意？是娱乐？还是警告？我们应该怎么解读？

本期请来刘院长和Johnny一起理性深入聊聊这个话题。

推荐Johnny最近的两篇专栏文章，很精彩：

1.《懂王的“服从性测试”》

2.《二战后世界秩序已经终结》

·BGM·

RAF Brize Norton by Nathan Barr

·时间戳·

00:04:21 梳理一下前因后果。

00:10:18 回顾历史：特朗普本次提到的几个企图：吞加拿大、买格陵兰岛、接管巴拿马运河——有历史先例吗？

00:18:41 为什么是这三个地方？其战略重要性是什么？

<

本期特别聚焦中国经济，所以换一个角度：目前形势下，无论是对内还是对外，都涌现出许多新动态。虽然重启经济、刺激经济的方向已然明确，但在实际推进过程中，尤其是面对未来几年的发展，仍有不少问题尚未清晰明确。于是我们整理出六个尚未明朗、亟待深探的关键领域，和刘院长一起逐一剖析。

我们也给听众特别准备了预测的机会，请大家积极留言，我们会选10个左右的预测和留言，赠送小礼物“MPGA”帆布包一个，感谢大家一年来的支持，新年快乐！

·六块拼图·

00:02:51 拼图一：为什么内需提振不足，却要往外走，“不出海就出局”？

00:21:55 拼图二：现在企业家们到底是“躺平”还是“没躺平”或者“仰卧起坐”？为什么“撸起袖子”比以前更难？

00:36:30 拼图三：经济机器重启、经济刺激政策见效，正确路径和顺序是什么？

00:53:47 拼图四：内需提振新思路——无中生有

01:06:37 拼图五：生机勃勃的老年人——“老龄化”完全可能成为“爆发性”经济增长点

01:14:13 拼图六：制度红利还有多少？

还有，文字总结版请至《墙裂坛》公众号收看！

]]> 墙裂坛年度预测系列节目开始啦！我们会邀请大家熟悉的常驻嘉宾，每人做一次2025预测。

本期特别聚焦中国经济，所以换一个角度：目前形势下，无论是对内还是对外，都涌现出许多新动态。虽然重启经济、刺激经济的方向已然明确，但在实际推进过程中，尤其是面对未来几年的发展，仍有不少问题尚未清晰明确。于是我们整理出六个尚未明朗、亟待深探的关键领域，和刘院长一起逐一剖析。

我们也给听众特别准备了预测的机会，请大家积极留言，我们会选10个左右的预测和留言，赠送小礼物“MPGA”帆布包一个，感谢大家一年来的支持，新年快乐！

·六块拼图·

00:02:51 拼图一：为什么内需提振不足，却要往外走，“不出海就出局”？

00:21:55 拼图二：现在企业家们到底是“躺平”还是“没躺平”或者“仰卧起坐”？为什么“撸起袖子”比以前更难？

00:36:30 拼图三：经济机器重启、经济刺激政策见效，正确路径和顺序是什么？

00:53:47 拼图四：内需提振新思路——无中生有

01:06:37 拼图五：生机勃勃的老年人——“老龄化”完全可能成为“爆发性”经济增长点

01:14:13 拼图六：制度红利还有多少？

还有，文字总结版请至《墙裂坛》公众号收看！

]]> 墙裂坛 xmly_track_790064349 Thu, 02 Jan 2025 23:26:39 -0500 4895 14 false 八鹅起舞：暗杀风云、移民内战、美债崩盘、老人引导世界变局？ 墙裂坛年度预测系列节目开始啦！我们会邀请大家熟悉的常驻嘉宾，每人做一次2025预测。明年复盘，看有多少“被打脸”。本期是郑朗和大卫文。

我们也给听众特别准备了预测的机会，请大家积极留言，我们会选10个左右的预测留言，赠送小礼物“MPGA”帆布包一个，感谢大家一年来的支持，新年快乐！

·本期预测·

00:04:07 黑天鹅之一：特朗普或马斯克再遭袭或暗杀

00:07:45 黑天鹅之二：特朗普派军强行驱逐非法移民，《美国内战》电影即视感

00:09:42 黑天鹅之三：第六次中东战争，油价飙升，通胀爆表

00:13:02 黑天鹅之四：美债危机冲击美元信仰

00:33:40 黑天鹅之五：欧洲风雨飘摇，右翼全面崛起

00:38:09 黑天鹅之六（也可能是白天鹅）：数字资产大震荡

00:46:34 黑天鹅之七（也可能是白天鹅）：老龄化引导世界变局

00:56:25 白天鹅之一：日本经济的意外复苏

]]> 墙裂坛年度预测系列节目开始啦！我们会邀请大家熟悉的常驻嘉宾，每人做一次2025预测。明年复盘，看有多少“被打脸”。本期是郑朗和大卫文。

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·本期预测·

00:04:07 黑天鹅之一：特朗普或马斯克再遭袭或暗杀

00:07:45 黑天鹅之二：特朗普派军强行驱逐非法移民，《美国内战》电影即视感

00:09:42 黑天鹅之三：第六次中东战争，油价飙升，通胀爆表

00:13:02 黑天鹅之四：美债危机冲击美元信仰

00:33:40 黑天鹅之五：欧洲风雨飘摇，右翼全面崛起

00:38:09 黑天鹅之六（也可能是白天鹅）：数字资产大震荡

00:46:34 黑天鹅之七（也可能是白天鹅）：老龄化引导世界变局

00:56:25 白天鹅之一：日本经济的意外复苏

]]> 墙裂坛 xmly_track_789026594 Mon, 30 Dec 2024 20:01:51 -0500 4293 15 false 2025十大黑白天鹅预测：消费反弹，美股回撤，马川割席，粮食告急

墙裂坛年度预测系列节目开始啦！我们会邀请大家熟悉的常驻嘉宾，每人做一次2025预测。明年复盘，看有多少被打脸。

说到“预测”这件事，联合国将2025年定为量子科学和技术年，似乎很恰当。就像那只在盒子里既活着又死了的猫，当下的2025年也是薛定谔的。尽管美国大选投票箱已经打开，一切依然扑朔迷离。

从古至今，“预测”这事儿就是很难，最近各大机构和媒体纷纷开启预测，但没有一家料到叙利亚会在2024年最后一个月“光速”变天。所以最好的态度是抱着一定的娱乐心态。

我们也给听众特别准备了预测的机会，请大家积极留言，我们会选10个左右的预测留言，赠送小礼物“MPGA”帆布包一个，感谢大家一年来的支持，新年快乐！

·本期嘉宾·

Johnny，香港资深投资人，耶鲁历史学人，财经内容创作者

他的2025十大预测如下：

00:02:51 中国经济止跌回温，消费重回8-10%增长 00:11:51 A股重回4000点 00:20:35 美股相对其他股市优势表现回撤 00:28:26 欧盟经济严重萧条，极右翼政治正式登上舞台 00:34:56 比特币突破15万美元大关，但大概率出现大幅度回撤 00:40:00 AI和芯片泡沫部分崩塌，一些知名创业公司低价被收购 00:46:44 中东地缘冲突加剧，伊朗政权恐面临变天考验 00:50:41 美国政治内斗不止，马斯克与川普出现很大分歧甚至分道扬镳 00:57:50 俄乌并未实质停火，但大规模军事行动以俄罗斯占有土地，乌克兰获得有限安全保证而暂时休止 01:02:14 世界部分地区爆发严重的粮食危机

近年经济虽遇挑战，但出口和出海成为少有的亮点。这波出海潮已持续四、五年，规模更大、覆盖更广。企业足迹遍布全球，产业链转移更彻底，营收、资产结构的规模开始变得可观；并购和融资越来越频繁，最近海外可转债发行的热火朝天。与2016年相比，这次出海更偏爱东盟和一带一路沿线国家，比如特别热闹的东南亚，最近因与懂王登基争分夺秒，马来西亚槟城芯片产业动作频频，开始在“预防性收购”。

但一切出海活动，汇率风险都如影随形；企业头上始终悬着一块“大石头”：一次汇率波动，就能抹去整年利润。再加上特朗普再次上台，肉眼可见：汇率避险将迎来升级。

怎么办呢？本期我们和一位外汇避险业界的实战专家聊聊。

·本期嘉宾·

Joseph刘老师，前华为外汇风险高级经理，17年制造业跨国企业总部资金管理经验，目前创业为出海企业保驾护航

·时间戳和文字总结·

00:09:12外汇风险到底是什么？

其实就是不确定性。英文里“risk”是中性词，中文翻译成“风险”就带上了消极意味。“risk”强调的是不确定性，类似中文里的“危机”，既有危险也有机遇。

很多外资上市公司年报里会把“风险和机遇”放在一起讨论外汇问题，因为外汇波动可能对企业有利，也可能不利。他们会给投资者展现一个全貌，让投资者自行判断是否要承担这种外汇敞口。

然而在中文语境下，媒体铺天盖地都在讲风险，似乎外汇波动就等于亏钱。但从学术概念理解，“外汇波动”对净利润和现金流的影响是中性的，可能盈利也可能亏损。企业做生意本来就是承担风险博取收益，而不是对冲所有风险。出海本身就可能为了更高的利润而主动接受风险。好的财务官应该帮助企业承担经过计算的风险，而不是完全规避，一味强调风险而错失机会。

外汇风险通常分为三大类：经济风险、交易风险和折算风险。

Johnny：香港资深投资人，耶鲁历史学人，财经内容创作者（Youtube频道：《MJ说财经》、专栏：“MJFinance’s Newsletter”）

欢迎收听新一期的《墙裂坛-金融史专辑》。这一期中，我和Johnny老师讨论了一下川普的新任团队提名。离大选结果揭晓已经一个月，这段时间里，很多国家都在为即将到来的冲击做准备，至少是心理上的准备。但是独木不成林，川普需要一个团队，也正因如此，在最近几个礼拜中，各媒体的关注点也全在未来4年中，这个可能影响地球命运的团队，会由哪些人组成。

而对于金融来讲，最重要的任命当属财政部长。本期的后半部分就重点讨论了美国财政部长的重要性、新任财长贝森特、以及由此引发出来的一些稍微有点沉重的分析和讨论。对于当下面临各种挑战的我们，也许需要在应对措施中再多加入几个防御计划和准备。

但是由于一些不可抗力的因素，这一期《墙裂坛》的托管平台没有办法发出来，也就是说其他所有平台上都没办法同步更新这一期。所以只能先放在自己的另一个播客《发现叙事》上。

大家可以通过shownotes里的链接跳转到那一期播客来收听。也可以到《墙裂坛》公众号阅读文字总结版，我们的原版音频也嵌入在公众号文章中。欢迎大家收听和留言。

本期《墙裂坛》公众号文字总结版（也有原始音频）

—  End  —

专辑主播｜Johnny 肖小跑

编辑｜坛子

互动方式

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但有一件事可以肯定：一旦“ta”出现了，且得了势能，便可以主导一个时代——不管是达里奥，西蒙斯，还是懂王。

时间戳就不写了，大家就当一个完整的故事来听吧。

不过关于“投资大师”这件事，还是想多说几句：

 ■关于西蒙斯的文字传记

迄今为止，关于西蒙斯最详实的文字记录还是《征服市场的人：西蒙斯传》 （The Man Who Solved the Market: How Jim Simons Launched the Quant Revolution）。但读完你会知道——书名中的“man”其实应该改成“men”。其实这本书无关西蒙斯，无关大奖章，它是一本献给量化交易近代史的“大奖章”。如果我来取中文书名，肯定用《量化群星灿烂时》这个名字。

文艺复兴的成功应该是一个群像。它背后的影子，就是近半个世纪以来，量化投资（注意不是量化交易）这件事的来龙去脉。

这本书是一个很好的索引。读完之后，你会发现作者把我们所有耳熟能详的名字们分了个类。虽然在大家心目中，这些人都是大牛；但实际上，他们分属不同流派，用的是不同策略，其实非常像春秋战国时代战国七雄——派别、招数各有千秋。

所以当我们谈论西蒙斯时，脑中最好有一个索引：看看大神们都在哪个象限里、属于哪个流派、持有什么理念。少林武当华山峨嵋，全真古墓恒山星宿，刀剑拳鞭棍，毒刺暗医枪——强项都不一样。魂游难度太高，我们需要一个地图。

■各流派：看看西蒙斯在哪里 

如果画一个象限，从左到右，“依赖人”的程度从强到弱，“依赖数学和机器”的程度由弱到强：

最左边是基本面投资大师 (公司基本面与行业研究)：股票投资业界耳熟能详的大师都在这里——从格雷厄姆（活跃年代：上世纪50年代前）到巴菲特（上世纪60年代至今），再到专注成长股，“只投资你了解的”的彼得林奇（上世纪70-90年代）。

]]> 这一期是本台和《知行小酒馆》《起朱楼宴宾客》的串台节目，聊的非常过瘾。我们在谈论一个人时，也是对“ta”祛魅的过程。上一期谈论达里奥，甚至把整个人翻到了B 面（回顾上一期：达利奥的“原则”：投资圣经还是PUA宝典？）。而这一期西蒙斯给我们展现出的更不是一个人， 而是几个相互更迭的投资时代。“量化”就像一件艺术品，但把它一点点搓出来的不止西神一人，需要天时地利，以及背后无数的大脑和机器。

但有一件事可以肯定：一旦“ta”出现了，且得了势能，便可以主导一个时代——不管是达里奥，西蒙斯，还是懂王。

时间戳就不写了，大家就当一个完整的故事来听吧。

不过关于“投资大师”这件事，还是想多说几句：

 ■关于西蒙斯的文字传记

迄今为止，关于西蒙斯最详实的文字记录还是《征服市场的人：西蒙斯传》 （The Man Who Solved the Market: How Jim Simons Launched the Quant Revolution）。但读完你会知道——书名中的“man”其实应该改成“men”。其实这本书无关西蒙斯，无关大奖章，它是一本献给量化交易近代史的“大奖章”。如果我来取中文书名，肯定用《量化群星灿烂时》这个名字。

文艺复兴的成功应该是一个群像。它背后的影子，就是近半个世纪以来，量化投资（注意不是量化交易）这件事的来龙去脉。

这本书是一个很好的索引。读完之后，你会发现作者把我们所有耳熟能详的名字们分了个类。虽然在大家心目中，这些人都是大牛；但实际上，他们分属不同流派，用的是不同策略，其实非常像春秋战国时代战国七雄——派别、招数各有千秋。

所以当我们谈论西蒙斯时，脑中最好有一个索引：看看大神们都在哪个象限里、属于哪个流派、持有什么理念。少林武当华山峨嵋，全真古墓恒山星宿，刀剑拳鞭棍，毒刺暗医枪——强项都不一样。魂游难度太高，我们需要一个地图。

■各流派：看看西蒙斯在哪里 

如果画一个象限，从左到右，“依赖人”的程度从强到弱，“依赖数学和机器”的程度由弱到强：

最左边是基本面投资大师 (公司基本面与行业研究)：股票投资业界耳熟能详的大师都在这里——从格雷厄姆（活跃年代：上世纪50年代前）到巴菲特（上世纪60年代至今），再到专注成长股，“只投资你了解的”的彼得林奇（上世纪70-90年代）。

]]> 墙裂坛 xmly_track_773914136 Tue, 12 Nov 2024 04:00:00 -0500 7818 19 false 大选后的市场：鬼故事来了-通胀再推高，降息可能结束？（美国大选系列之三） 大选系列第三期：尘埃差不多落定。本期节目我们将从市场视角深入解析，讨论一下：特朗普潜在政策对通胀的影响？两党格局的深层变化、对全球市场可能产生的冲击？美国大选、联储议息、人大开会碰在一起，市场会出现什么动静？我们的经济刺激方案怎么应对？

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00:01:37先介绍美国大选的基本规则和选情现状美国选举采用独特的选举人团制度，而非简单的普选制。全美共有538张选举人团票，获得270票即可当选总统。每个州的选举人票数量取决于该州在国会的议员数，包括参议院固定两票，以及按人口比例分配的众议院席位。大多数州采用"赢者通吃"制度，获得该州普选票多数的候选人将获得该州全部选举人票。这一制度存在一定争议，因为各州人口与选举人票的比例并不完全对等。例如，加州三千多万人口对应54张选举人票，而人口仅五十多万的怀俄明州也有3张选举人票，这造成了选票权重的不平等。2016年希拉里虽获得更多普选票，但在选举人票上仍输给特朗普就是一个典型案例。当前选情主要聚焦在几个关键"战场州"。传统的蓝州（支持民主党）和红州（支持共和党）格局正在发生变化。一些南方红州因拉美裔选民增加而开始摇摆，而北方工业区因制造业衰退，部分蓝州选民转向支持共和党。宾夕法尼亚州的19张选举人票可能成为决定胜负的关键。选举人团制度之所以难以改革，很大程度上源于建国时小州与大州的利益平衡。虽然这一制度饱受争议，但要修改需要获得三分之二州的支持，而人口较少的州显然不会放弃这种制度性优势。历史上虽有上百次修改提案，但都未能成功。这种独特的联邦体制设计，某种程度上也反映了美国政治中妥协与制衡的传统。目前各方民调数据显示两位候选人支持率接近，但考虑到共和党支持者参与民调的意愿较低，实际情况可能与民调存在偏差。这一点在2016年大选中已经得到验证。

00:11:55美国大选、联储议息、人大开会碰在一起，市场不会平静除了传统民调，预测市场（比如Polymarket）等其他指标也很有意思。一些预测网站上的胜率数据，由于参与者主要是年轻网民和金融从业者，可能更多反映了当下市场预期而非整体民意。而当地媒体的民调则侧重于特定区域的调查结果。单一数据来源都难以完全准确预测最终结果。预测和赌盘市场虽然有趣，但存在合法性模糊等问题，流动性有限，参与者不够广泛，无法完全代表全体选民意愿。不过从反向投资角度看，当市场情绪出现极端化时，反而可能存在投资机会。再加上本次大选可能出现戏剧性变数。特朗普至今未承诺会在落选时配合，且反复宣称，如果输了，唯一的原因就是民主党“作弊”。选举投票在11月初结束后，各州必须在12月11日之前在法律上复核并且确认选举结果。如果结果接近，特朗普可能会要求重新计票，这一过程很可能会耗时几周。部分州规定，若候选人得票差距低于0.5%，可要求重新计票。这些不确定性都会影响金融市场表现，包括美元、美债利率、黄金、加密货币等资产价格的波动。考虑到本周还有美联储议息会议、11月8日人大会议等重要事件，市场波动可能会进一步加剧。